21Q3 公司收入及归母净利润均增长14%左右，保持稳健增长态势。公司坚持高端时尚运动服饰品牌定位，采用多品牌矩阵和全渠道运营发展战略，研发设计实力雄厚，签约明星&赞助赛事构筑差异化营销方式，多年来运营能力和盈利能力持续提升。当前市值135 亿元，对应21PE23X/22PE19X，维持强烈推荐-A 评级。
21Q3 公司业绩保持稳健增长态势。21Q1-Q3 公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为17.15 亿/5.36 亿/4.59 亿/4.28 亿，同比增长24.55%/30.03%/31.66%/30.78%；实现每股收益0.85 元。Q3 营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.93 亿/2.47 亿/2.14 亿/2.04 亿，同比增长13.55%/11.43%/14.04%/13.00%。实现每股收益0.39 元。
Q3 毛利率上升，期间费用率下降，盈利能力持续提升。
1）21Q-Q3 公司整体毛利率同比提升4.61pct 达到71.68%，期间费用率上升0.9pct 至37.93%，公司净利润率上升1.45pct 达到26.77%。
2）21Q3 毛利率同比提升1.38pct 至71.24%，期间费用率下降3.29pct 至29.20%，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.79%/4.84%/2.49%/-0.92%，同比-1.10pct/-0.34pct/+0.01pct/-1.86pct；公司Q3 单季度5342 万资产减值损失，侵蚀部分利润空间，导致21Q3 净利率同比提升0.13pct 至30.83%。
经营活动净现金流健康，营运能力持续提升。1）21Q1-Q3 经营活动净现金流净额为6.87 亿元，同比增长79.04%；Q3 单季度经营活动净现金流净额为2.33 亿元，同比增长13.26%，现金流健康。2）公司持续加强应收账款回收，21Q3 末公司应收账款规模1.34 亿元，较年初下降12.42%。应收账款周转天数为23 天，同比下降4 天。3）21Q3 末公司存货规模达到6.45 亿元，较年初上升0.47%，存货周转天数为358 天，同比下降37 天。
盈利预测及投资评级。公司坚持高端时尚运动服饰品牌定位，采用多品牌矩阵和全渠道运营发展战略，研发实力雄厚，签约明星数量多&赞助赛事丰富，并利用创新营销构建竞争护城河。运营能力和盈利能力处于细分赛道领先水平。预计2021 年-2023 年公司收入规模分别为23.32 亿元、27.11 亿元、30.87亿元，同比增速分别为20%、16%、14%。归母净利润分别为5.98 亿元、7.15亿元、8.33 亿元，同比增幅分别为25%、20%、17%。当前市值135 亿元，对应 21PE23X/22PE19X，维持强烈推荐-A 评级。
风险提示：疫情反复风险、市场竞争加剧风险、新品牌孵化不及预期风险。