事件：公司发布三季度报告，前三季度公司实现营业收入59.94 亿元，同比增长36.43%，实现归母净利润40.22 亿元，同比增长222.73%。
主业迅速恢复，业绩持续提升。今年以来公司控股路产车流量持续恢复，公司公路运营板块收入逐渐恢复正常，公司前三季度共实现营业收入59.94 亿元，同比增速为36.
43%，相比2019 年增长6.67%，由此可见公司主业收入恢复至疫情前水平。公司前三季度的投资收益共实现29.97 亿元，相比2019 年增加4.07 亿，投资收益大幅增加一方面因公司参股的多家公路公司恢复盈利，此外，公司新收购的招商中铁、诸永高速及乍嘉苏高速陆续释放利润，带来投资收益提升。
毛利率提升，期间费用率管控得当。公司前三季度毛利率为46.66%，相比2019 年增加1.1 个百分点，毛利率相较疫情前略有提升，体现了公司精细的项目管理能力，从期间费用率来看，公司前三季度期间费用率为17.8%， 其中管理费用率、财务费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.1%、10.0%、0.8%、1.9%，相比2019 年分别变动-0.1%、-2.6%、0.2%、0.7%。
积极参与REITs 发行，提升运营效率。公司于3 月公告为进一步优化公司的资本结构，盘活存量基础设施资产，公司拟以全资子公司安徽亳阜高速公路有限公司所持有的高速公路特许经营权开展基础设施公募REITs 的申报发行工作。公募REITs 的发行将有助于公司逐渐向轻资产运营转变，持续改善资产结构，有望提升公司的ROE 和资金周转率。
外延增长不断，分红提升可期。公司自2011 年起通过持续外延收购取得多个控股路产，在公路的投资和运营管理等方面积累了丰富的经验，公司对项目品质的控制较为严格，已收购的项目基本为成熟运营的路产，项目的内部收益率较高，将持续为公司带来运营收入。公司2020 年分红比例提升至49.20%，在疫情影响之下仍保持了较高的分红比例，反应出公司对股东回报的重视。随着疫情之后公司业务重新走向正规，业绩或将恢复至疫情前的水平，加之公司仍在积极收购优质路产，业绩增长有望继续维持，分红率提升仍有空间
投资建议：预计公司2021-2023 年的营业收入分别为82.02、91.77、101.73 亿元，同比增速分别为16.0%、11.9%、10.9%，2021-2023 年归母净利润分别为50.53、53.62、56.60 亿，同比增速分别为127.3%、6.1%、5.6%，对应EPS 分别为0.82、0.87、0.92，PE 分别为8.5X、8.0X、7.6X。给与“买入”评级。
风险提示事件：路产扩张不达预期风险、疫情反复风险、信息滞后或更新不及时的风险。