公司业绩持续增长。亿华通发布2021年三季报，三季度实现营收2.56亿元，同比增长146.37%；归母净利润-0.55亿元，上年同期为0.06亿元，同比由正转负。前三季度累计实现营收3.74亿元，同比增长189.49%；归母净利润-0.72亿元，同比减少25.41%。公司营收大幅增长主要是受益于氢燃料电池行业发展及冬奥会放量，部分批量订单于三季度完成交付。亏损提升主要因为公司三季度末提高了上海申龙及中植淳安应收款项坏账计提比例，本期计提坏账损失6587.96万元。
加强研发投入，保持行业领先水平。公司前三季度研发投入达到1.18亿元，同比大幅增长74.90%、公司取得多项研发成果，如10月26日发布了与丰田合作开发的燃料电池系统“TL Power 100”，实现711W/kg、4.9kW/L的高功率密度（额定功率101kW）和3万小时耐久性。10月22日亿华通及其燃料电池发动机入选北京市首批首台（套）重大技术装备企业及目录。
利好不断，公司业务稳步推进。短期受益于北京冬奥会FCV放量红利：
目前亿华通已为冬奥会444辆氢燃料公交车配套氢燃料电池发动机，预期总配套数量达千辆。中期受益于京津冀氢燃料电池示范城市群的推广，未来北京推广车辆示范应用规模不少于5300辆。长期将受益于技术合作，除与丰田合作外，9月公司与神力科技、东岳未来氢能和亿氢科技达成四方合作，各方将在质子交换膜、碳纸、催化剂等核心原材料领域展开合作。
投资建议：公司受益于冬奥会FCV放量，京津冀城市示范群推广，技术合作成果快速落地，看好公司业绩持续提升。预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.16/2.18/2.92亿元，YoY+615.4%/88.0%/33.7%，EPS为1.63/3.06/4.09元，维持“买入”评级。
风险提示：燃料电池产业政策不及预期；燃料电池汽车销量不及预期；燃料电池技术进步不及预期；氢能安全性风险；公司应收账款回款不及预期。