核心观点
三季度业绩符合预期。前三季度实现营收63.03 亿元，同比增长46.6%；归母净利润4.91 亿元，同比增长54.4%；扣非归母净利4.80 亿元，同比增长110.2%。三季度营收22.20 亿元，同比增长30.5%，环比增长8.8%；归母净利润1.22 亿元，同比增长37.1%，环比下降13.8%；扣非归母净利1.18亿元，同比下降1.4%，环比下降14.3%。三季度盈利环比下降主要受芯片供给影响，预计芯片供给改善后，四季度盈利将环比提升。
毛利率略有下降，现金流改善。前三季度毛利率24.5%，同比提升1.5 个百分点。三季度毛利率23.9%，同比微降0.2 个百分点，环比下降0.9 个百分点。三季度期间费用率16.5%，同比增加0.5 个百分点，其中财务费用率同比上升0.6 个百分点，系本期汇兑收益减少。前三季度经营活动现金流净额1.30 亿元，同比增加33.7%，系本期销售商品收到的现金同比增加。
智能座舱业务持续获得新订单，有望支撑业绩维持高增长。在汽车智能化、网联化的浪潮下，公司持续深化智能座舱产品布局，2020 年公司新一代智能座舱开始量产，采用QNX-Hypervisor 和QNX-Neutrino 操作系统并搭载AR 导航功能，进一步提升用户驾驶体验。公司智能座舱产品已在广汽、长城、长安、理想等主流车企配套量产，今年以来智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等智能座舱产品新获得长城、吉利、奇瑞、比亚迪、一汽丰田等客户项目定点，新客户、新订单有望支撑公司业绩增长。
新产品、新技术为智能驾驶及网联服务发展提供驱动力。公司持续加强智能驾驶及网联服务领域研发投入，新技术、新产品迭代不断加速。智能驾驶方面，IPU03 自动驾驶域控制器已配套小鹏汽车，下一代L4 级自动驾驶域控制器IPU04 获得理想等多个项目定点，全自动泊车、360 度高清环视等ADAS 产品、自动驾驶辅助系统等产品获得红旗、吉利、奇瑞、蔚来、广汽乘用车等客户新项目订单；网联服务方面，蓝鲸OS4.0 终端软件、智能进入软件套件等产品获得量产订单，座舱安全管家获得主流日系车企定点。新产品、新技术有助于公司持续突破新客户，为营收持续增长提供驱动力。
财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预计2021-2023 年EPS 为1.28、1.64、2.04 元（原1.27、1.55、1.95 元），芯片供给影响盈利，按22 年PE 估值，可比公司为汽车电子及零部件相关公司， 2022 年PE 平均估值75 倍，目标价123 元，维持买入评级。
风险提示：车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。