公司2021 年前三季度收入7.1 亿/+83.3%，归母净利润4.6 亿/+67%，其中第三季度收入2.4 亿/+yoy45.6%，归母净利润1.6 亿/yoy+20%。我们维持公司2021~2023 年归母净利润预测为5.9/7.7/9.5 亿元。考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成长性，未来公司在智能机器人控制系统、超高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。考虑可比公司市场平均估值情况，我们给予公司2022 年业绩70x PE，维持538 元的目标价，维持公司“买入”评级。
公司三季报业绩基本符合预期，扣非净利润1.5 亿/yoy+60.6%。公司2021 年前三季度收入7.1 亿/+83.3%，归母净利润4.6 亿/+67%，其中第三季度收入2.4亿/+yoy45.6%，归母净利润1.6 亿/yoy+20%。截至2021Q3,公司中低功率板卡系统跟随行业需求景气行业快速增长，继续保持国内市场占有率第一的位置。高功率总线系统快速提升市占率，预计年底市占率有望向30%迈进。智能激光头产品在市场上逐步获得客户认可，全年销量有望达到800 套左右。受通用制造业进入下行周期以及去年高基数影响，公司Q3 单季收入净利润增速所放缓，我们认为与公司去年Q3 约0.5 亿的理财收益集中确认收入有关，2021 年三季度单季扣非净利润1.5 亿/yoy+60.6%，仍然保持较快的业绩增速。
公司前三季度四费费率同比下降10.4pcts，管理费用下降是主要因素。2021 年前三季度公司四费费率12.7%/yoy-19.4pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.8%/+0.3pct、4.5%/-8.6pcts、8.5%/+0.8pct、-2.8%/-2.8pcts。公司管理费率下降说明公司费用控制得当，以及去年收购波刺带来的高基数影响。研发费率增加+0.8pct，表明公司持续加大在智能机器人控制系统、超高精密加工设备数控系统领域的研发力度，抢占下一阶段行业技术竞争制高点。
激光主业持续高景气，部分在研新产品有望在2022 年推出市场。2021 年高功率钣金切割系统市占率提升和激光头放量，有力的支撑公司传统激光切割控制系统等传统业务持续高增长。拟增发投资的三个研发项目中，智能焊接机器人及控制系统项目具备革命性的柔性生产能力，若该技术开发成功将极大缩短现有机器人编程调试时间，使机器人焊接系统柔性上升新台阶，自动化程度将大幅超越现有机器人焊接设备。超高精密驱控一体研发项目指微米级乃至纳米级的高精度运动控制系统。广泛应用于3C、半导体制造所需的精密激光加工设备，这些高端制造设备属于国家战略新兴产业。上述两大项目若成功研发落地将极大拓展公司市场空间。
风险因素：1.下游激光加工设备行业需求低于预期；2.高功率系统领域拓展不及预期；3.竞争对手产品性能提升迅速，公司产品面临降价风险。
投资建议：考虑到公司2021 年三季报业绩符合我们预期，我们维持公司2021~2023 年归母净利润预测为5.9/7.7/9.5 亿元。考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成长性，未来公司在智能机器人控制系统、超高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。
考虑可比公司市场平均估值情况，我们给予公司2022 年业绩70x PE，维持538元的目标价，维持公司“买入”评级