10 月25 日，公司发布2021 年三季度季报，21Q1-3 实现营收290.89 亿元，同比增长117.46%。其中Q3 实现营收114.45 亿元，同比增长141.84%。实现归母净利润27.61 亿元，同比增长226.29%。其中Q3 实现归母净利润12.82 亿元，同比增长316.08%；实现扣非归母净利润24.94 亿元，同比增长295.04%。尽管公司在前三季度计提存货减值近3.5 亿元，但业绩仍实现高增。
二、分析与判断
注重研发与技术创新，建立持续领先优势
1）光伏材料板块：截至2021 年三季度末，600W+光伏开放创新生态联盟成员已达89家；G12 硅片的市场渗透率由年初6%提升至20%，单晶总产能提升至73.5GW（其中G12 产能占比约59%）。太阳能级单晶硅投资项目——50GW（G12）宁夏中环六期项目进展顺利，预计2021 年底开始投产，2023 年全部达产。2）光伏电池及组件板块：公司持续开展了叠瓦3.0 产线的组件技术研发和PERC3.0 电池技术研发。江苏地区项目产能实现6GW；天津地区正式进入投产阶段。与此同时对MAXEON 公司的IBC 电池-组件、叠瓦组件的研发能力的转移有序进行中。
半导体材料产能持续释放，加大投资拓展全球业务公司产能规模持续提升，8-12 英寸抛光片、外延片出货量加速攀升，产销规模同比提升90%以上，预计2021 全年半导体材料可实现营收超20 亿元。截至2021 年三季度末，公司已形成月产能8 英寸65 万片，12 英寸10 万片，新增布局小直径扩产和8 英寸新产品项目。同时，借助半导体市场快速增量契机，公司立足国内市场，与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议，为全球业务拓展奠定了客户基础。
三、投资建议
一、 考虑到公司产能不断释放，我们预计公司2021 -2023 年归母净利分别为40.25、54.75 和63.70 亿元，增速分别为270%、36%、16%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为38、28、24 倍。参考 SW 光伏设备板块65 倍PE 水平（TTM，Wind 一致盈利预期），首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
大硅片扩产进度低于预期、光伏装机需求低于预期等。