报告导读
公司发布2021 年三季度报告。公司前三个季度实现营收8.9 亿元，同比增208%；归母净利润3.3 亿元，同比增193%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比增222%。其中，Q3 单季度营收3.76 亿元，同比增264%，环比增20%；Q3 单季度归母净利润1.3 亿元，同比增长220%，环比增长2.4%。
投资要点
公司业绩Q3 业绩创有史以来新高，长协订单确保业绩确定性增长公司Q3 营收达到3.76 亿元，环比增长20%，同比增长265%，创有史以来最好业绩。公司IPO 募投项目一期200 吨、二期350 吨均在上半年达产，第三季度业绩释放；产品尺寸大型化和需求旺盛导致实际产量大于名义产能。公司可转债项目预计今年建成150 吨，预计全年产量在1400 吨以上。近期公司与包头美科签订长协订单，确保公司业绩稳定增长。
碳纤维原材料价格上涨导致Q3 成本增加，但费用下降抵消了成本增长，短期因素不改公司长期成长逻辑
今年以来碳纤维价格大幅上涨，当前碳纤维价格已经达到17.6 万元/吨，较去年同期上涨33%，公司第三季度毛利率为55%，环比下降4 个百分点，同比下降9 个百分点。第三季度比上年同期增加股份支付2,446.45 万元，增加可转债利息支出453.94 万元，剔除以上原因，利润与收入基本实现同比增长。碳纤维行业正在国产替代进程中，国内的碳纤维龙头正在迅速扩产，以填补日本碳纤维受限形成的市场空缺，长期来看，碳纤维的供给不会成为瓶颈，短期的碳纤维短缺不改变行业和公司的长期成长逻辑。
设立子公司正式开发碳陶业务，公司正在逐步迈向“全球领先的平台型先进材料公司”
公司拟投资1.5 亿元成立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司，开展碳/陶复合材料产品业务。基于自身在碳纤维编织技术、化学气相沉积等关键技术上的优势，加速开发拓展下游多个高技术壁垒市场：（1）基于甲烷高温裂解技术副产品氢气，开展氢气制备、碳纤维储氢瓶制备、氢燃料电池用碳纸等相关技术研发和应用；（2）公司已经具备生产半导体热场材料的能力，且已有少量供货；（3）公司积极布局真空热处理材料、碳陶刹车材料等领域，丰富公司主营产品的种类。公司正在一步一个脚印地向“全球领先的平台型先进材料公司”
迈进。
光伏行业大规模进入“平价上网”时代，硅料供应紧张局面预计在明年边际缓解，支撑下游需求持续高增
当前光伏行业已经进入拐点期，光伏行业大规模进入“平价上网”时代。1-9 月份，全国新增太阳能发电生产能力1771 万千瓦，比上年同期多投产159 万千瓦，同比增长9.86%。随着头部企业加速扩张，预计2021 年全国硅片产量将达到181GW。今年上半年上游硅料供不应求，从年初的8 万多元/吨上涨至近27万元/吨。2021 年硅料总产能约75 万吨，2022 年通威、保利协鑫、大全、东方希望等硅料龙头扩产，预计新增28 万吨产能。硅料供应紧张局面预计在明年二季度以后边际缓解，有望继续支撑下游需求持续高增。
公司按照规划稳步推进，定增扩建项目1500 吨，进一步将技术优势转化为市占率优势和规模优势
未来几年热场朝大型化方向发展， N 型硅片占比提升，公司跟随行业动向及时调整产品结构和公布扩建计划。公司定增年产1,500 吨产能扩建项目预计将于2023 年投产，届时公司产能将超过3000 吨，有助于公司提升市占率，将技术优势转化为规模效益，进一步降低生产成本、提升运营效率，最终增强公司的核心竞争力和盈利能力。
盈利预测及估值
我们预计随着关键项目的进行，公司市占率有望进一步扩大实现规模效应，同时拓展其他下游市场，未来成长可期。我们上调公司2021-2023 年盈利预测，预计分别实现营收12.07/17.44/23.54 亿元（前为8.64/12.39/17.02 亿元）；归母净利润为4.74/7.26/9.81 亿元（前为3.28/5.08/6.98 亿元），对应2021-2023 年PE分别为59x/39x/29x，我们上调公司评级至“买入”评级。
风险提示：上游硅料产能释放不及预期；美联储大幅收紧流动性；双碳政策执行不及预期