锂电池正负极材料龙头，三季报营收同增154%
公司为锂电池石墨负极材料及高镍三元正极材料龙头，2020 年负极材料市占率国内第一。公司三季报实现营业收入68.51 亿元（+154.18%），归母净利润10.90亿元（+207.91%）；对应Q3 实现营业收入26.44 亿元（+133.89%），归母净利润3.60 亿元（+167.78%）；出售磷酸铁锂业务背景下仍实现迅速规模扩张。
全面发力扩产，规划释放一倍以上产能增量
目前公司共有负极材料15.3 万吨/年，高镍三元正极材料产能3.3 万吨/年。公司目前四川宜宾5 万吨人造石墨负极已进入生产；计划山东滨州一期扩产4 万吨人造石墨负极，天津扩产4 万吨人造石墨负极，山西奥宸扩产7 万吨人造石墨负极，已披露规划负极产能26 万吨；计划常州儒林镇高镍三元正极材料扩产7万吨；正负极材料均有一倍以上产能增量规划。
天然石墨核心龙头，先发布局硅基负极
石墨负极材料分为天然石墨和人造石墨负极，公司为全球最大的天然石墨负极材料供应商，市场份额超过70%；四季度有望受益于天然石墨价格提升。公司同样是国内最早实现新材料硅基负极批量出货的企业，已有硅基负极材料产能3000 吨/年。相比石墨负极，硅基材料理论能量密度有望达到4200mAh/g，为当前负极材料主流发展方向；公司国内最早布局硅基负极，具备先发优势。
深挖优势业务，锂电材料龙头向业务上游蔓延为集中资源聚焦优势业务，公司于2020 年12 月打包出售了旗下所有磷酸铁锂业务，深挖负极及高镍三元正极优势业务，布局产业链一体化：公司与京阳科技合作拟建年产12 万吨负极针状焦生产线，布局人造石墨上游原材料；与福鞍控股合资拟建年产10 万吨锂电池负极材料前驱体和成品生产线；与河北坤天合作签约，布局上游石墨化工艺。
盈利预测及估值
公司为全球锂电正负极材料龙头，全面发力扩产并往产业链上游延展。我们预计2021-2023 年公司实现收入84/104/132 亿元，同比增速88%/24%/27%，预计实现归母净利润13/17/20 亿元，同比增速172%/24%/18%，对应EPS 分别为2.77/3.44/4.06 元/股，对应PE 分别为64/52/44 倍，给予“增持”评级。
风险提示：新能源景气度不及预期，扩产进度不及预期