业绩总结：公司发 布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收18.7亿元，同比增长32.7%；归母净利润1.9亿元，同比增长18.1%；扣非净利润1.5亿元，同比增长9.3%。非经常性损益主要是公司持有交易性金融资产等取得的投资收益2242.1 万元。单季度来看，Q3 公司实现营收6.2 亿元，同比增长17.1％；归母净利润0.5 亿元，同比减少20.4%。
营收重回增长轨道。报告期内，公司营收同比增长32.7%，相较于19 年同期仍然实现了增长，公司经营重回疫前水平。内销方面，随着疫情逐步得到控制，客流恢复，线下经营快速复苏；考虑到去年较高的增速，预期线上增长有所放缓。外销方面，公司多元拓展海外客户，外销订单充足。考虑到海外需求旺盛，预期公司海外收入持续增长。
多因素影响业绩承压。报告期内，公司综合毛利率为27.1%，同比减少5.3pp。
我们认为毛利率波动主要是受到原材料价格上涨以及运费上涨的不利影响。公司强化费用管控，销售费用率为8.5%，同比减少3.1pp；管理费用率为7.5%，同比减少0.8pp；财务费用率为1%，同比提升0.3pp，主要是公司支付可转债利息所致。综合来看，公司净利率为9.9%，同比减少0.8PP。此外，Q3 公司共享按摩业务形成的长期应收款计提减值损失，也对公司盈利表现造成了不利影响。
盈利预测与投资建议。公司作为按摩行业优质企业，中高端市场优势明显，长期来看有望充分受益于国内按摩椅渗透率的提升。随着公司调价见效，原材料以及运费压力逐步缓解，预期公司盈利能力有所恢复。预计2021-2023年EPS分别为1.83/2.38/2.90 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率波动风险。