事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营业收入104.34 亿元，同比+27.4%；实现归母净利润8.66 亿元，同比+29.9%。其中，Q2 单季度实现营业收入53 亿元，同比+15.01%；实现归母净利润3.61 亿元，同比+0.3%。
点评：
外销保持高增势头，内销增长稳健。分地区看，报告期内公司（1）内销收入69.65 亿元，同比+13.8%，增速好于行业同期水平。其中厨房小家电领域，根据奥维云网数据，21H1 厨房小家电十二大品类合计零售额同比-8.6%；明火炊具领域，根据GFK 监控的中国30 个重点城市推总数据，21H1 炊具七大主要品类零售额同比-1.4%，公司炊具线下市场份额达48.7%，龙头地位稳固。（2）外销收入34.17 亿元，同比+68.7%，外销保持高增态势，主要由于欧美等海外市场需求持续旺盛，以及公司承接SEB 集团的全球订单转移。
毛利率稳中有增，费控良好。2021H1 毛利率同比+0.84pcts 至26%，其中内销/外销毛利率分别为31.7%/14.2%，分别同比+4.17pcts/-3.60pcts，在原材料成本上涨、低毛利率外销业务高增情况下毛利率稳中有增，我们认为主要由于内销产品结构优化，创新产品推出有效带动销售价格提升。报告期内公司期间费用率同比-0.41pcts 至15.3%，其中，销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-0.44/+0.23/-0.42/+0.21pcts 至11.5%/2.1%/1.8%/-0.04%，综合影响下净利率同比+0.16pcts 至8.3%。同时，报告期内公司所得税税率上升，短期内对业绩造成一定影响。
优化线上运营效率，开发线下新增长点。线上渠道方面，公司推动店铺多形态运营模式的布局优化，完成炊具天猫旗舰店的直营转型；快速进驻和发展抖音、快手等新兴直播平台。线下渠道方面，公司重点提升进店服务体验，推进直播、内购等营销活动；深化三四级市场发展战略，加强并推动电商平台在下沉市场O2O 渠道的全面合作，打造新增长点。
投资建议：公司具备优质的产品力和渠道运营能力，品牌矩阵丰富，同时持续受益于SEB 集团内部订单、管理、技术赋能，市占率有望进一步上升。我们预计公司21/22/23 年归母净利润为21/24/27 亿元，对应当前市值PE 分别为20/17/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、行业增速放缓。