季报亮点：1、营收和PPOP 增速回暖实现双位数增长，净利润高增27%，1-3Q21 累积营收和PPOP 同比+10.7%、+10.2%，增速较2 季度明显走阔。在信用减值计提力度保持不弱情况下，净利润同比高增27.0%。2、单3 季度净利息收入环比增+9.2%，量价齐升。净息差环比提升11bp 至2.51%，主要是由资产端贡献，资产收益率大幅上行14bp。预计是结构和利率的共同驱动。结构方面，贷款占比生息资产环比提升，特别是高收益的零售贷款占比明显提升，预计是公司加大了小微贷款的投放。利率因素上，预计公司贷款收益率企稳，以及金融投资端的收益率明显回升。3、信贷维持高增，贷款占比提升0.5 个百分点至60.8%，贷款占比提升带动资产结构进一步优化。个贷增速较好，占比生息资产上升至26.7%。4、公司信用风险指标进一步优化。不良双降，不良率在低位继续环比下降4bp 至0.94%，为2012 年来最优水平。拨备计提进一步提升，风险抵补能力夯实。公司拨备覆盖率451.64%，环比提升34.4 个百分点。5、核心一级资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.59%、11.33%、14.
52%，环比+6bp、+2bp、+2bp。
季报不足：负债付息率上行6bp。预计也是结构影响，公司加大主动负债规模，发债占比提升，存款占比下降导致负债成本有所提升；另预计存款定期化趋势延续。
投资建议：公司2021E、2022E PB 0.96X/0.88X；PE 10.01X/9.12X（农商行 PB 0.72X/0.66X；PE 7.55X/6.88X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。
风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。