事件：公司公布三季报，2021Q1-3 实现营收321.22 亿元，同比+61.47%，实现归母净利润32.32 亿元，同比+466.69%；2021Q3 实现营收102.93 亿元，环比-12.18%，实现归母净利润12.33 亿元，环比-6.32%。
限电限产叠加资产减值对公司业绩略有拖累。据公司公告，能耗双控相关政策的实施，将导致公司2021 年9-12 月电解铝产量与2021 年年初制定的产量计划相比大幅减少，预计2021 年全年电解铝产量降至236 万吨左右。据公司公告，公司2021 年第三季度计提资产减值准备共计6.6 亿元。产量下降叠加资产减值准备计提，对公司三季度业绩略有拖累。
盈利预测与投资建议：基于2021-2023 年长江有色电解铝含税均价分别为19500 元/吨、21000 元/吨以及21000 元/吨的假设，预计公司2021-2023 年营业收入分别为405.37 亿元、503.42 亿元以及596.87亿元，归母净利润分别为42.84 亿元、51.09 亿元以及60.67 亿元，EPS 分别为1.37、1.63、1.94 元/股。参考可比公司估值，我们认为公司合理价值为20.54 元/股，对应2021 年PE 为15 倍，维持公司 “买入”评级。
风险提示：公司电解铝项目投产不及预期，限电持续性超预期，电解铝价格大幅下跌。