事件
公司10 月22 日发布2021 年三季报，2021 前三季度实现营业收入6.44 亿元，同比增长38.98%，实现归母净利润2.18 亿元，同比增长20.14%；其中Q3 实现营业收入2.51 亿元，同比增长12.94%，归母净利润0.75 亿元，同比下降26.49%。
简评
新能源板块快速增长带动收入增长而利润承压
①新能源板块业务持续景气，驱动Q3 营收持续增长。前三季度公司营收、归母净利润分别实现38.98%、20.14%的同比增长。
Q3 单季度营收2.51 亿元，同、环比分别增长12.94%、17.65%；归母净利润0.75 亿元，同、环比分别下降26.49%、7.53%。公司收入持续增长主要系新能源板块收入快速增长，前三季度新能源板块收入较上年同期实现翻倍以上增长。
②新能源板块收入占比提升+采购成本提高，Q3 毛利率、净利率下滑明显。2021 前三季度公司毛、净利率分别为66.42%，33.87%，同比分别下降9.34、13.56pct。2021Q3 公司毛利率为64.61%，保持相对稳定；净利率为29.71%，同、环比分别下降34.91、21.40pct。
公司盈利能力下滑主要有三方面原因：一是新能源板块收入占比提升，而新能源板块毛利率低于公司传统3C 板块毛利率；二是受芯片短缺影响，公司解决方案中相机采购成本有所提升，进一步压缩利润空间；三是公司持续加大研发投入。
③进一步加大研发投入，研发费用率提升显著。前三季度公司研发投入0.96 亿元，同比增长112.04%，占营收比例为14.99%，同比提升5.16pct。 Q3 单季度研发投入 0.36 亿元，同比增长171.04%，占营收比例为14.25%，同比提升8.31pct，研发人员较上年同期有所增加。随着公司下游领域、客户的持续拓展，公司人员预期仍会有一定程度增加。
3C 板块预期回暖+锂电行业持续景气为未来业绩增长打下基础，多领域拓展+新产品推出持续打开新空间①3C：3C 板块仍为公司主要收入来源，占公司收入的60%以上。由于2021 年3C 行业，尤其是苹果产业链更新迭代较小，公司该部分业务整体维持稳定。展望未来，产品更新迭代+产业链延伸拓展将为公司该领域增长打下基础：首先，从产品更新看，业内普遍预期2022 年苹果产品将有相对较大更新，带动产业链相关投资增长；其次，从产业拓展看，公司产品已从组装侧渗透至模组、零部件侧，已进入蓝思、伯恩等客户，3C 产业链的延伸拓展也将为其提供新增市场；最后，当前3C 行业视觉应用仍多集中于苹果产业链，安卓等产业链仍有较大的渗透率提升空间。随着人力成本持续提升+视觉应用成本下降、效率提升，视觉应用渗透率将在长期持续保持增长，为公司提供更大的市场空间。
②锂电：锂电行业为公司目前增长最快的下游领域。受益国内动力电池厂商持续加码扩产，公司该部分收入仍将保持较快增长。就市场空间而言，单GWh 锂电池投资对应的视觉应用价值量为500-1000 万元，粗略测算国内锂电行业机器视觉应用空间约50-100 亿元。若考虑上游隔膜等零部件以及其他视觉应用，该市场空间将会更大；就竞争格局看，公司丰富而全面的产品矩阵以及优质的客户资源将为其提升市占率提供有力保障。整体来看，行业高速增长+市占率持续提升将共同带动该板块收入不断提升。
③其他领域：除3C、锂电行业外，公司还积极导入半导体、光伏、汽车等下游行业。在半导体领域，公司主要以海外封测端客户为主，提供相关非标定制化视觉产品；在光伏、汽车等领域，公司也持续拓展其视觉方案应用场景。长期而言，新领域拓展进度将是公司增长的重要影响因素。
④新产品：公司还积极拓展3D 激光传感器、工业读码器等新产品。3D 技术提供了丰富的三维信息，使机器能够感知物理环境的变化并相应地进行调整，从而在应用中提高了灵活性和实用性，扩大了机器视觉的应用场景；工业读码器则能广泛应用在智能物流、3C 制造、智能生产、工业机器人等领域。
投资建议：从行业层面看，随着人力成本不断提升，机器替人浪潮下，机器视觉行业规模将逐步提升；从公司层面看，产品线不断丰富+下游领域逐步拓展将持续为公司打开更大成长空间。基于公司当前在机器视觉行业全方位布局+其在3C、锂电、半导体、汽车等多个下游领域的拓展，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.04、4.06、5.41 亿元，分别同比增长24.4%、33.7%、33.2%，对应PE 分别为111.9x、83.6x、62.8x，给予“买入”
评级。
风险因素：技术被赶超或替代的风险，关键技术人才流失风险，市场竞争加剧的风险