事件：公司发布2021 年三季报，2021 前三季度公司实现营业收入6.44 亿元，同比增长38.98%，归母净利润2.18 亿元，同比增长20.14%。
新能源行业放量，单季度收入实现稳步增长
2021Q3 公司实现营业收入2.51 亿元，同比+12.94%，考虑到2020 年同期高基数，收入基本符合我们预期，Q3 收入端实现稳步增长的主要原因：①2021 为苹果小年，但公司在苹果产业链，从组装端向零部件、模组等环节延伸，我们判断2021Q3 公司3C 业务收入并没有出现下滑；②新能源行业高景气度，客户对自动化需求增长，机器视觉应用快速增加，公司绑定宁德时代等客户，前期新能源新签订单较多，2021 下半年进入到大规模交货期，2021Q3 新能源收入实现较大增长，是公司单季度收入稳步增长的最大驱动力。短期看，2021Q3 公司存货达到1.39 亿元，同比+109.65%，合同负债为773 万元，同比+143.16%，均大幅度增长，反映出公司目前在手订单充足，将为全年收入端实现快速增长提供支撑。
新能源毛利率和研发费用率双重挤压，Q3 业绩低于市场预期2021Q3 公司实现归母净利润0.75 亿元，同比下降26.49%，低于市场预期，净利率为29.71%，同比-15.93pct，出现较大幅度下滑。细分来看：
①毛利端：2021Q3 公司毛利率为64.61%，同比-13.13pct，我们认为主要系毛利率较低的新能源收入占比提升所致，此外，我们判断3C 小年下，苹果指定采购相比2020 年有一定下降，毛利率较去年有一定下降；②费用端：2021Q3 公司期间费用率为31.70%，同比+7.82pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.51pct、+0.40pct、+8.31pct 和-2.40pct。由此可见，研发费用率提升是公司期间费用率大幅提升的主要原因，主要系公司持续加大研发人员扩充力度，同时新能源项目前期研发支出较多，短期看存在一定的研发&收入确认的错配现象。
公司竞争优势显著，具备持续扩张的条件
机器视觉是长坡厚雪赛道，相较基恩士和康耐视，当前公司收入利润体量偏小，具备较大的成长空间：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立的底层算法库，软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C 电子行业竞争优势的同时，逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间将进一步打开。
盈利预测与投资评级：考虑到短期盈利水平下降，我们调整公司2021-2023 年 EPS 分别为3.64、4.86、6.35 元（原值4.35、5.72、7.49元），当前股价对应动态PE 为95/71/54 倍。考虑到公司出色的成长性，维持“增持”评级。
风险提示：3C 电子领域集中度较高，新能源放量不及预期，盈利能力下滑，新品研发及市场推广不及预期，贸易摩擦影响零部件采购。