公司发布2021 年中报，上半年盈利2.44 亿元，同比大幅增长324%；公司铜箔产品量利齐升，产能扩张稳步推进，维持增持评级。
支撑评级的要点
2021H1 盈利2.44 亿元，同比增长324%符合预期：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入12.05 亿元，同比增长197.33%；盈利2.44 亿元，同比增长323.98%；扣非后盈利2.30 亿元，同比增长469.74%。此前公司预告上半年盈利2.06-2.79 亿元，公司业绩符合预期。
毛利率同比提升，经营活动现金流显著改善：公司上半年毛利率31.37%，同比提升9.33 个百分点；期间费用率8.21%，同比下降1.09 个百分点。
公司上半年经营活动现金流净流入1.87 亿元，同比2020 年上半年的净流出0.46 亿元显著改善。
加大技术创新，推进产能扩张：公司基于深耕锂电铜箔行业将近二十多年的技术积累，顺势抓住客户需求调整的机遇，加大≤6 微米极薄铜箔的产品应用。上半年，公司申请技术专利44 项，其中发明专利34 项、实用新型专利10 项；获得授权发明专利11 项、实用新型专利1 项。与宁德时代等主要动力电池企业合作关系持续稳定，公司不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。宁德嘉元年产1.5 万吨高性能铜箔项目正在建设，江西赣州子公司拟投资13.5 亿元建设年产2 万吨电解铜箔项目，目前项目实施主体工商注册及首期6,000 万元资本金已到位。公司在加快白渡年产1.5 万吨高性能铜箔项目建设的基础上，拟在相邻工业地块投资约10 亿元建设“嘉元科技园新增年产1.6 万吨高性能电解铜箔项目”。
估值
在当前股本下，结合公司2021 年中报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.32/3.72/4.55 元（原预测摊薄每股收益为1.89/2.49/3.11 元），对应市盈率49.8/31.0/25.3 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
公司研发不达预期；新建产能投放不达预期；大客户集中风险；新能源汽车产业政策不达预期；下游需求不达预期；新冠疫情影响超预期。