公司发布 2021 年前三季度业绩预告：2021 年前三季度公司实现归母净利润1.25-1.43亿元，同比下降20-30%；2021 年第三季度实现归母净利润3679.42-5470.98 万元，同比下降21-47%。
海外疫情及缺芯影响持续，期间费用延续高增长态势。从收入端来看，受海外疫情特别是印度等地持续的疫情影响，2021 年前三季度公司生产经营受到干扰，导致部分客户订单交货延缓以及新增订单不及预期。从盈利能力来看，毛利率受产品销售结构及部分原材料价格上涨的影响，前三季度销售毛利率较去年同期下降；净利率受研发费用、管理费用和销售费用的显著上涨影响，前三季度销售净利率有所下降。销售费用和管理费用方面，前三季度公司引进销售人才，加强网络推广，进一步推进市场拓展及拓宽销售渠道，同时导入咨询顾问公司，协助公司实现战略转型与变革发展，提升管理水平；研发费用方面，前三季度公司增加了研发立项和研发人才储备，持续加大研发投入，保持技术创新和产品开发的领先地位。
手机基数拖累业绩增速，非通讯业务有望持续高景气。从中报业绩来看，虽然上半年受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及新冠疫情持续等因素影响，但是上半年非通讯业务领域营收仍实现显著增长，2021H1 非通讯业务同比增长65.49%，三季度有望持续高景气。通讯业务（含手机）拖累业绩增速，根据招股说明书，2020 年用于手机摄像头升降的传动系统收入为1.86 亿元，其中上半年1.34 亿元，下半年0.52 亿元，下半年按照季度平均估算Q3 手机摄像头业务收入0.26 亿元，手机业务基数一定程度上拖累公司业绩增速，考虑到手机业务盈利能力较强，利润端影响可能更为明显。
短期波动不改长期趋势，关注新项目落地节奏。2021 年公司开展内部管理变革，增强核心竞争力，导入咨询顾问公司，启动流程梳理、改造、组织变革项目，实行企业战略转型与变革发展，护航公司中长期战略目标。公司是全球领先的微型传动系统制造商，为客户提供传动到驱动一体的系统化设计解决方案。微型传动系统作为工业基础件，下游市场广阔，部分高成长赛道兼具消费属性，例如消费电子方向的VR、电子烟及教育平板等产品、医疗器械方向的胰岛素泵等、汽车电子方向的EPB 等智能化产品，公司绑定核心大客户，具备较大发展潜力。
我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润2.15/3.90/5.71 亿元，对应2021-2023年EPS 为1.26/2.28/3.35 元/股，对应PE 为46.0/25.4/17.3 倍(2021/10/11)，维持“审慎增持”评级。
风险提示：下游市场增速不及预期；新产品、新技术开发不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑。