事件：
公司发布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入116.12 亿元，同比增长93.76%；归母净利润37.91 亿元，同比增长331.97%。对应Q1、Q2 归母净利润分别为15.76、22.25 亿元，同比增长266.9%、369.0%。
投资摘要：
Q2 单季业绩续创历史新高 主营产品景气度持续兑现：21Q2 归母净利润22.25亿元，同比增369%，环比增41.2%，主营产品价格增长为业绩增长的主要驱动力。二季度主营产品市场价格继续实现大幅同比、环比的增加：尿素均价（含税，下同）2372，同比+39.96%，环比+14.34%；醋酸均价7603，同比+230.6%，环比+41.91%；DMF 均价11137，同比+129.36%，环比+10.6%；乙二醇均价4960，同比+43.55%，环比-3.46%；己二酸均价10175，同比+67.71%，环比+8.31%。
柔性联产发挥优势 把握行情获取超额收益：1H21 肥料产量139.14 万吨，同比降6.1%；有机胺产量29.37 万吨，同比增55.48%；己二酸及中间品产量28.76万吨，同比增74.83%；醋酸及衍生品产量29.35 万吨，同比降7.44；多元醇产量33.59 万吨，同比增3.35%；己二酸及中间品产量28.76 万吨，同比增74.83%；公司己二酸及中间品产销同环比大幅提升，对应公司16.66 万吨精己二酸项目今年2 月投放。“一头多线”柔性生产模式提升公司低成本合成气的附加值水平，贡献超额收益。我们仍然看好本轮化工景气周期的持续性，预计公司2021 年全年业绩较2019 和2020 年均将实现大幅提升。
积极切入新能源、新材料领域 赋予增长新动力。已临近产能释放窗口：1）公司基于对现有的乙二醇车间进行碳酯改造联产30 万吨DMC 产能预计三季度末投放。基于公司长期积累下技术、研发优势，我们认为公司有进一步降低DMC 的生产成本，以及往电池级DMC 发展的潜质。2）预计 2021 年底公司投资建设己内酰胺及尼龙新材料项目全部投产，预计新增己内酰胺 30 万吨、甲酸 20 万吨、 PA6 切片 20 万吨、硫铵 48 万吨等，将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙 6 的产业链。3）荆州第二基地项目审批落地，预计2023年投放：一期气体动力平台项目、合成气综合利用项目将形成100 万吨/年尿素、100 万吨/年醋酸、30 万吨/年混甲胺、DMF 产能。建成投产后，预计年均实现营业收入111.68 亿元，利润总额13.26 亿元。
投资建议：我们调整对公司的盈利预测，预计2021-2023 年营收为237.3、282.4、319.3 亿元，归母净利润分别为70.97、85.8 和106.17 亿元，对应EPS 分别为3.36、4.06 和5.02 元，PE 分别为11 倍、9.1 倍、7.35 倍，维持对公司买入评级。风险提示：在建项目投产不及预期，化工品价格下跌。