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2021 年8 月31 日，公司发布2021 年半年报，上半年实现营收116.12 亿元，同比+93.76%，归母净利润38.01亿元，同比+320.46%，经营活动产生的现金流量净额22.39 亿元，同比+49.25%。其中Q2 单季度实现营收66.09亿元，同比增长+117.82%，环比+32.10%，实现归母净利润22.25 亿元，同比+368.97%，环比+41.18%。
2021 年8 月，德州市发改委公布华鲁恒升PBAT、PA66 项目立项。
分析判断:
产品价格高位，新增产能贡献增量，上半年业绩历史新高2021H1，公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇（包括乙二醇、异辛醇、正丁醇等产品） 销量同比分别-6.4% 、+63.9% 、+81.8% 、-3.9% 、+7% ， 均价同比分别+23.5% 、+66.1% 、+47.8% 、+153.3%、+76.8%，其中Q2 销量环比分别+0.9%、+6.7%、+78.1%、+10.8%、+2.2%，均价环比分别+12.4 %、+13.5%、+10.0%、+39.9%、+10.3%，产品景气度持续提升，公司去年新增的DMF 产能及今年2 月投产的己二酸产能贡献了新增产量，有机胺及己二酸销量上升幅度明显。
产能建设稳步推进，启动荆州基地建设
目前，华鲁恒升德州基地新产能建设集中在酰胺及尼龙新材料项目、碳酯和草酸等项目，园区产业平台优化升级项目也已启动，根据公司中报，酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨年）工程进度已达到80%。第二基地荆州基地项目各项要素条件已经相继落实，项目建设逐步启动，7 月份，荆州基地的空分装置及变压器的等设备已招标采购。
新材料布局加码，PBAT、PA66 项目立项，产业配套纵深发展公司12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目及尼龙66 高端新材料项目已在德州市发改委立项，两个项目均在德州运河恒升化工产业园区内建设。公司可降解塑料项目包括最终年产BDO17.95 万吨，PBAT12 万吨，NMP(N-甲基吡咯烷酮)5 万吨，副产四氢呋喃1.32 万吨。以外购电石制备乙炔，采用炔醛法BDO 生产工艺，BDO 总产能30 万吨/年,项目配套中的12 万吨/年PBAT 只消耗大约6 万吨/年BDO，其余配套NMP 和外售，NMP 是选择性强和稳定性好的高级溶剂，用作高精密电子、电路板、锂电池的清洗剂，目前国内产能33 万吨，今年NMP 价格已由年初的17000 元/吨上涨到目前40000 元/吨以上，目前行业格局较好，5 万吨/年的产能可以进入行业前三。
尼龙66 高端新材料项目包括年产尼龙66 产品8 万吨,己二酸14.8 万吨，硝酸18 万吨，副产二元酸1.35 万吨，此项目公司筹谋已久，2020 年公司已有己二腈制备相关发明专利公开，从此次的立项文件看，公司应该是外采己二腈做己二胺，和自产己二酸合成PA66，目前国内己二腈进入大规模扩产期，未来价格必然会出现理性回归，公司以自产己二酸合成PA66 仍具有一定的产业链优势。
投资建议
公司长期成长性确定，荆州基地再建一个华鲁，德州基地走新材料路线，PBAT 和PA66 项目已经立项，公司向新材料方向转型目标明确。今年上半年归母净利润38 亿元，从目前的景气度判断，下半年应该依然维持高位，预计公司3 季度碳酯技改项目投产，下半年开始贡献利润，调高盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为73.2/68.1/82.9 亿元（调整前2021-2023 年归母净利润64.7/51.0/65.7 亿元），同比增速分别为+306.8%/-7.0%/+21.8%，EPS 为3.46/3.22/3.92 元，目前股价对应PE 分别为10.5/11.3/9.3 倍,维持“买入”评级。
风险提示
项目建设不及预期，产品景气度明显回落。