事件：公司发布2021 年上半年业绩报告，21H1 实现营收124.48 亿元，同比增长54.77%，实现归母净利润22.44 亿元，同比增长126.60%，扣非归母净利润19.66 亿元，同比增长111.90%。上半年业绩对应公司Q2 实现营收 62.36 亿元，同比增长47.56%，环比增长0.39%；实现归母净利润12.03 亿元，同比增长120.69%，环比增长15.56%；实现扣非归母净利润10.22 亿元，同比增长107.76%，环比增长8.26%。
CIS 行业需求强劲，公司业绩高增长：公司上半年营收同比+54.77%，归母净利润同比+126.60%，毛利率33.09%，同比提高0.75pct，净利率18.61%，同比提高6.47pct。分业务来看，21H1 半导体设计业务收入实现105.49 亿元，占收入比85.07%，其中CMOS图像传感器实现营业收入90.82亿元，占半导体产品设计研发业务收入比86.10%，同比+51.32%；触控与显示解决方案业务实现营业收入6.13 亿元，占半导体产品设计研发业务收入比5.81%，伴随公司TDDI 芯片的市场渗透率的迅速提升，目前已成为公司新的利润增长点；模拟解决方案收入同比+55.52%。从费用来看，上半年研发费用10.06 亿元，占营收比8.08%，公司持续保持高研发投入，而销售、管理、财务费用率同比均有所下降，费用管控良好。随着手机市场逐步复苏、汽车电子蓝海市场进一步爆发，公司有望在手机、汽车等领域进一步提升市场份额，看好公司未来业绩持续高增长。
半导体设计实力强劲，高端CIS 研发进展顺利：半导体设计业务显著增长，上半年公司半导体设计业务实现收入 105.92 亿元，同比增长99.84%。
手机方面，公司研发推出了全球首款用于高端手机前置和后置摄像头0.61um 像素高分辨率4K 图像传感器OV60A，四合一彩色滤光片阵列使用近像素合并功能以四倍的灵敏度输出高达1500 万像素的图像，并具有电子图像稳定（EIS）所需的额外像素。汽车领域，公司研发的HALE（HDR和LFM 引擎）组合算法，能够同时提供出色的HDR 和LFM 能，而其DeepWell双转换增益技术可以显著减少运动伪影。公司TDDI 产品TD4375 在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产。TD437 支持FHD1080*2520 分辨率，60/90/120Hz 显示刷新率，120/180/240Hz 触控报点率， 提升手机显示流畅度，增强5G 手机游戏体验。
车载CIS 景气度高涨，公司市占率有望持续提升：据IC Insights 数据，预计2021 年全球CIS 市场规模达228 亿美元，在2025 年达到336 亿美元，其中车载CIS 在2025 年将达51 亿美元，CAGR 达33.8%。车载CIS 应用于新能源汽车的ADAS 系统，未来单车摄像头搭载数量随着ADAS 与自动驾驶渗透率上升而大幅增加。据Yole 数据，2020 年全球CIS 前三厂商分别为索尼、三星、豪威，市场份额分别为40%、22%及12%，2019 年全球车载CIS 厂商前三名分别为安森美、豪威及索尼，市场份额分别为60%、29%、3%。韦尔股份收购豪威后实力大增，特斯拉、宝马、奔驰、大众、丰田、本田及理想均为豪威客户。公司共有33 款汽车CIS 产品，传感器像素覆盖30 万-830 万，可满足现有市场上的汽车配置需求，涉及像素技术、HDR 技术、CameraCubeChip?、LCOS 与EVS。其中像素技术与HDR 技术帮助其在车载CIS 领域获得优势地位。智能驾驶的渗透上升将带来汽车CIS 的爆发性增长，公司有望凭借自身研发优势进一步提升市占率。
维持“买入”评级：我们看好CIS 芯片未来广阔的市场空间，公司在CIS芯片深厚的技术积累，以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高，预计公司2021-2023 年归母净利润为42.40 亿元、53.50 亿元、64.42亿元，EPS 分别为4.88 元、6.16 元、7.42 元，对应PE 分别53X、42X、35X。
风险提示：国产化进度不及预期，CMOS 需求不及预期，代工厂涨价超预期，新产品推出进度不及预期。