投资要点
公告要点：长城汽车8 月产量73,134 辆，同比-16.86%，环比-17.71%；批发74,257 辆，同比-16.98%，环比-18.89%。哈弗品牌产量40,440 辆，同比-25.91%，环比-29.97%，销量40,560 辆，同比-27.74%，环比-29.09%。
WEY 系列产量4,551 辆，同比-39.05%，环比+43.43%，销量4,506 辆，同比-39.95%，环比+12.48%。坦克品牌产量6,104 辆，环比+19.92%，销量6,008 辆，环比+9.84%。长城皮卡产量9,935 辆，同比-53.13%，环比-36.56%，销量11,020 辆，同比-47.40%，环比-37.50%。欧拉产量12,104辆，同比+156.88%，环比+68.06%，销量12,163 辆，同比+153.71%，环比+67.74%。长城汽车8 月出口12,399 辆，同比+81.06%，环比-0.31%。
8 月批发销量同比-16.98%，环比-18.89%，核心系芯片短缺所致，欧拉/摩卡表现靓丽：1）行业端来看，8 月乘用车行业整体产量148.4 万辆，同比-11.2%，环比-2.7%；批发销量151.2 万辆，同比-12.9%，环比+0.2%，长城汽车产批同环比表现相比行业较差。2）分品牌来看，8 月哈弗/皮卡两大销量主力品牌环比下滑较大，分别-29.1%/-37.5%，绝对值分别环比降低16636/6612 辆，主力车型哈弗H68 月销量20026 辆，同比-27.25%，环比-22.22%，哈弗品牌哈弗大狗/哈弗M6/哈弗赤兔环比均出现下滑，分别-30.57%/-68.04%/-68.46%。欧拉品牌8 月批发销量环比涨势强劲，欧拉黑猫及好猫8 月销量环比分别+154.74%/+44.12%，好猫销量达本年度新高，欧拉品牌整体销量再破万。WEY 品牌8 月销量整体环比上升，老款VV5/VV6/VV7 停售，摩卡8 月销量4506 辆，环比+49.30%，随市场认知逐步明晰，摩卡销量涨势趋好。坦克品牌8 月批发环比提升9.84%，继续火热。
长城8 月整体小幅去库，重点车型坦克300/摩卡折扣维持为0。根据我们自己按库存体系，8 月长城整体企业库存当月为-1123 辆，小幅去库。
哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌企业库存分别为-120/+45/-1085/-59/+96辆。价格端来看，坦克300 终端售价依然坚挺，折扣保持为0，摩卡终端折扣也保持为0。
盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023 年归母净利润为85/124/161 亿元的预期，分别同比+58.1%/+46.1%/+29.6%，对应EPS 分别为0.92/1.35/1.74 元，对应PE 为67/46/35 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。
风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。