8 月27 日，公司发布2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营收619.28 亿元，同比+72.36%；归母净利润35.28 亿元，同比+207.87%；扣非归母净利润28.41 亿元，同比+254.16%，略超公司此前业绩指引。
分析判断:
品类聚焦+电动智能升级 单车收入&利润快速提升营收增速超出业绩快报指引，坦克拉动ASP 显著提升。分季度看，公司2021Q2 扣非归母净利润为15.07 亿元，同比-2.88%，环比+12.88%；同时，公司单车收入（ASP）11.11 万元，同比+15.7，环比+21.0%，单车净利润0.68 万元，同比-7.85%，环比+39.76%。公司2021Q2 ASP 及单车利润大幅提升，主要系公司贯彻品类聚焦、产品结构变化（坦克等附加值高的产品销量占比提升），产品升级战略，实现了更优的规模效应，且售价与毛利皆提升所致。此外，公司2021Q2 累计销量27.94 万辆，同比+14.1%，环比-17.5%，主要系芯片短缺及新老产品迭代、新产品产能爬坡所致。
坦克引领越野蓝海，电动智能转型顺利。经营层面看，公司2021H1 总销量61.82 万辆，同比+56.5%，销量增速行业领先。其中，新能源车累计销售52,595 辆，占比8.5%，新能源、智能化转型顺利；海外累计销量61,672 辆，占比10.0%，国际市场开拓进展喜人。重点车型：
坦克300： 1-6 月累计销量33,073 辆。“坦兑现象”持续火热，据坦克官方APP 数据推测，订单数或已超10 万。
WEY 摩卡：自5 月21 日上市后，首月（6 月）实现销量2,006 辆。据魏官方APP 数据推测，订单数或已超2 万。
欧拉：1-6 月累计销量52,547 辆，同比大增456.9%。其中，欧拉好猫6 月销量3,405 辆，1-6 月累计交车11,677辆，终端订单数过万。
车型方面，公司于成都车展上市多款重磅车型，其中多款具备爆款潜力。本届成都车展已于8 月29 日正式启幕，公司携旗下哈弗、长城皮卡、魏牌、欧拉及坦克五大整车品牌联袂登场，推出重磅人气新车、潮流共创玩法，倾力展示长城汽车“全球化科技出行公司”转型新成果。其中，坦克品牌：公司全球首发具备“纵置3.0T+9AT”巅峰动力的坦克500，在1500rpm 的低转平台即可实现最大扭矩500Nm。同时，整车尺寸超过普拉多，但综合越野性能却同样超越普拉多（接近角29.6°、离去角24°、纵向通过角22°、最小离地高度224mm、涉水深度达800mm），该车预计售价30~40 万区间，同级别竞争力显著。此外，定位“中大型机甲越野SUV 的坦克400，外观造型相比500 更为年轻时 尚，定价预计25~35 万区间，在年轻人及潮玩大叔市场有望热销。欧拉品牌：公司发布了外观酷似2 代甲壳虫的芭蕾猫，整车预计售价14~18 万元区间，有望在女性市场取得较好表现，带动欧拉品牌价格带上探。此外，首款搭载无钴电池的樱桃猫、充满野性驾驶体验的好猫GT 木兰版（定价13.5 万）也于本届车展联袂上市。哈弗品牌：哈弗家族全新一代旗舰车型-哈弗神兽于成都车展首发上市，新车具备4800mm 轴距的准中型SUV 尺寸，也是哈弗品牌首款搭载咖啡智能系统（搭载高通骁龙8155 芯片、同价格带领先）、以及首款柠檬高阶DHT 动力系统的车型，定价或在12~15 万，具备月销破万的爆款潜力，并将快速提升公司新能源、智能化车型占比，加速价值链向后端转移。
我们预计，随着公司全系新产品的发布，公司有望以高性价比哈弗品牌连续卫冕紧凑SUV 销冠、以动力域高壁垒的潮玩坦克快速挖掘越野蓝海，以精准定位女性用户并逆向开发准确把握C端需求的欧拉品牌把握女性市场蓝海，进而推动公司在ASP、智能化、电动化的快速升级。叠加供给侧缺芯影响有望从2021Q3开始逐步缓解，公司有望于2021H3 更强劲的销量增长，公司新能源车型占比将快速提升，公司智能化、电动化转型有望显著加速，迎来估值和业绩的共振。
平台化、模块化布局完成 智能电动大周期即将开启6 月28 日-7 月4 日，公司举办了2025 战略发布会暨第8届科技节。公司计划2025 年之前推出50 余款新能源车型，并在2025 年实现高阶自动驾驶前装渗透率达到40%以上。
作为实现这一目标的基础，在电动化方面，公司同时展示了2 款全新动力平台，即横置P2+P4 四驱极致性能混动平台，以及3.0T+P2+纵置9HAT 的强悍越野混动平台。
在智能化方面，公司还展示了全新一代咖啡智能2.0 生态，展示了：1）智能座舱（GC-OS：自研软件中间层，可向下兼容不同硬件）；2）智能驾驶(ICU3.0 平台：全球首款搭载高通Ride芯片域控制器+自研360 度前融合冗余感知算法)；3）EE 架构（GEEP4.0 架构：包含3 个域控制器，兼容各种动力平台和底盘平台，预计22Q3 推出）的全面升级和模块化能力。
我们认为，公司目前已完成了4 大平台及底盘平台（柠檬+坦克），动力平台（柠檬DHT+柠檬极致性能+坦克混动）,EE架构平台（GEEP3.X+），以及软件系统平台（ICU3.0 智能驾驶平台，GC-OS 智能座舱平台），具备整车模块化快速迭代的扎实能力，同时依托于现代化的组织架构和积极的人才激励体系，公司新能源、智能化转型有望取得快速发展。
投资建议
公司新老产品迭代进展顺利，新能源车型占比快速提升，新产品大周期开启在即，中期业绩超预期高增长，我们维持盈利预测， 预计公司2021-2023 年营业收入为
1,420.5/1,673.3/1,860.7 亿元， 归母净利润为105.2/137.3/165.1 亿元，EPS 为1.14/1.49/1.79 元（股权激励限售股上市流通摊薄），对应PE 为55/42/35 倍，对应港股PE 为24/18/16 倍，维持“买入”评级。
风险提示
缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。