事件：
公司发布 2021 年半年报，上半年公司实现营收 619.28 亿元，同比+72%，净利润 35.29 亿元，同比+208%，扣非归母净利润 28.42 亿元，同比+254%。二季度公司实现营收 308.11 亿元，同比 31%，净利润 18.90 亿元，同比+5.23%，扣非归母净利润 15.07 亿元，同比-2.8%。
投资要点：
2021Q2 实现营收 308.11 亿元，同比 30.8%，净利润 18.90 亿元，同比+5.2%，扣非归母净利润 15.07 亿元，同比-2.8%。公司业绩与之前预告基本一致，其中净利润端高于之前预测。公司 Q2 销量279413 台，环比 Q1 下滑 17.35%，但在营收/利润端表现出较强韧性，Q2 公司单车均价为 11.03 万元，环比 Q1 的 9.18 万元提升 20%，我们预计盈利能力提升的原因主要有两方面：1）哈弗三代 H6、哈佛大狗、坦克 300、长城炮等高价、高毛利车型销量提升，不断优化产品结构。2）由于全球芯片的短缺带来产能端的受限，短暂的供需不匹配，公司也适当的收回收了一些返利及折扣，间接增厚公司业绩。公司 Q2 毛利率 17.39%，环比+2.26pct。
加速全球化体系布局，全球化战略持续推进。公司 2021H1 整车海外出口 6.2 万台，同比增加 1.4 倍，占比同期总销量 10%，同比+4.8%。
8 月 18 日，公司公告收购了奔驰巴西工厂，推进国际化战略。工厂交割预计将于 2021 年底前完成，工厂通过改造后的年产能将达到 10万辆，根据公司规划，2025 年公司销量目标 400 万辆，其中海外市场目标突破 100 万辆。我们预计，海外市场除了现有的哈弗、皮卡、欧拉三大品牌，其他车型预计也会陆续规划海外业务。
爆款频出，未来销量可期。上半年，公司推出了新品牌坦克，并形成了哈弗、长城皮卡、WEY、欧拉、坦克组成的五大品牌矩阵，并不断成为相应细分市场的主流产品，公司产品矩阵正变得更加健康，抗风险能力也进一步提升。其中长城炮累计 13 个月销量破万，稳居皮卡销量冠军；WEY 摩卡市场关注度持续走高。欧拉黑猫上半年累计销量达到 3.2 万辆，同比增长 241.4%。
下半年，公司将持续释放产品势能，推出哈弗神兽、哈弗 H6S、WEY 玛奇朵、WEY 拿铁、欧拉樱桃猫、欧拉朋克猫、坦克 500 等新产品，以更具市场竞争力的产品阵营，满足各细分市场用户出行需求，持续推动品牌向上。
盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们认为，公司爆款新车型的密集推出将显著提升销量，带动盈利能力提升。此外，相比其他整车公司国企背景，公司作为民企管理灵活，例如在芯片短缺背景下，可以采取以较快速度采购、补充其他供应商等多重方式，灵活缓解瓶颈，释放更大活力。
我们预计公司 2021~2023 年营业收入分别为 143 亿元、190 亿元和222 亿元，同比增速分别为 38.20%、33.10%和 17.02%；归母净利润分别为 89 亿元、130 亿元和 159 亿元，对应 EPS 分别为 0.97 元、1.42 元和 1.73 元。
风险提示：汽车芯片短缺缓解速度不及预期；新车型上市销量不及预期。