公司近况
长城汽车发布8月产销数据：8月销量74，257辆，同比-17.0%、环比18.9%。芯片紧缺大幅影响公司8月份的产销表现，针对芯片短缺情况，公司正采取多种措施积极应对。
评论
缺芯影响8月产销表现，终端需求仍向好。分品牌看，哈弗8月销量为40，560辆，同比-27.7%、环比-29.1%，主要车型销量均不同程度环比下滑；受新车型上量驱动，WEY销量为4，506辆，环比小幅增长。坦克销量为6，008辆，环比小幅增长；皮卡销量为11，020辆，同比-47.4%、环比-37.5%；欧拉品牌销量为12，163辆，同环比均大幅增长。受东南亚疫情影响，博世ESP等零部件供应量锐减，大幅影响公司8月产销。目前公司积极应对芯片短缺，包括全球范围内采购芯片、加速芯片产业布局、强化芯片领域体系力建设等方式。此外，从需求端看，公司8月终端需求量强劲，旗下品牌的主要车型订单量饱满，体现公司持续把握用户需求，产品力十足。
部分新车如期上量，成都车展反馈良好。分车型看，初恋、摩卡、坦克300及好猫表现较强。据乘联会数据，H68月销量20，026辆，受芯片供应影响减产，环比-5，720辆，此外M6销量3，236辆，环比大幅6，889辆；主要新车型上市后持续上量，初恋销量5，042辆，摩卡销量4，506辆，坦克300销量6，008辆，好猫销量4，005辆。在2021成都车展上，哈弗、欧拉、魏牌、坦克及长城皮卡全线发力，重磅亮相十二款新车型，消费者反馈良好，我们认为有望助推公司形成更具竞争力的全新产品矩阵，带动新一轮增长。
30盈利水平值得期待，国际化布局加速推进。8月海外销售12，399台，1-8月累计销售86，509台，同比+156.8%，整体销量占比11%。目前公司海外布局基本完善，我们认为依托研发、产能布局，有望实现核心市场突破，重要市场点状覆盖。公司在海外拥有4个全工艺整车工厂和5个KD工厂，俄罗斯图拉工厂经营稳定，泰国罗勇工厂正式投产且首台哈弗H6HEV下线，印度项目也在稳步推进。此外，公司8月收购戴姆勒的巴西伊拉塞马波利斯工厂，规划将其打造为全球智能化生产基地之一，覆盖巴西及南美市场。往前看，我们预计9月行业及公司销量受芯片影响有望迎来环比改善，我们认为公司产品结构改善具有持续性，叠加费用支出下降，盈利性值得期待。
估值与建议
当前A/H股股价对应2022年45.2倍/20.9倍P/E，我们维持跑赢行业评级与盈利预测不变，我们维持A/H股81.5元/45港币目标价，对应2022年60/28倍P/E，较当前股价有32.9%/36.4%上行空间。
风险
新车销量不及预期。