公司发布2021 年半年报，业绩延续高增长。2021H1 公司实现收入124.48亿元，同比+54.77%；归母净利润22.44 亿元，同比+126.60%，扣非后归母净利润19.66 亿元，同比+111.90%。Q2 单季实现收入62.36 亿元，同比+47.56%；归母净利润12.03 亿元，同比+120.69%。2021H1 公司毛利率为33.09%，同比增加0.75pct；净利率为18.61%，同比增加6.47pct。
CIS 龙头优势凸显，TDDI 加速渗透。公司半导体设计业务方面，2021H1收入105.49 亿元，同比+53.07%。其中CMOS 图像传感器芯片收入90.82亿元，占半导体设计收入的86.10%；触控与显示解决方案收入6.13 亿元，占比5.81%；模拟解决方案收入8.54 亿元，占比8.09%。公司是全球前三大CIS 供应商之一，持续受益行业成长。报告期内，公司TDDI产品TD4375 在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产。
CIS 产品线齐备，技术研发持续升级。公司CMOS 图像传感器应用广泛，下游包括消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR 等领域，产品型号覆盖了8 万至6400 万像素等各种规格，具备完善的产品体系。智能手机是CIS 最主要应用领域，手机摄像头由单个后置升级为后置双摄、前后双摄乃至3D 感应模组、后置三摄等，促进CIS 出货量逐年提升。继2020 年公司率先量产了0.7um 6400 万像素图像传感器后，公司最新推出了全球首款用于高端手机的0.61um 像素高分辨率4K 图像传感器OV60A。
车载CIS 有望迎来第二增长曲线。随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用普及，汽车摄像头数量迅速增加，应用领域不断扩展，车载摄像头CIS 用量及价值量不断提升。由于车规级要求及性能特点，车载摄像头像素大，毛利率高于手机CIS。子公司豪威进入车载市场较早，与欧美车厂合作历史久。在研发方面，公司CIS 产品应用场景广阔，有助于车载CIS 产品研发推进。随着汽车市场的快速发展，公司车载CIS 有望迎来收入利润双爆发，成为公司未来成长的第二曲线。
盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为48.73/64.35/83.34 亿元，对应当前股价PE 分别为47/36/28 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。