事件 公司发布2021 年半年报，公司实现营收124.5 亿元，同增55%，归母净利22.4 亿元，同增127%，实现扣非净利润19.7 亿元，同比增长112%，毛利率为33.1%，同比增长0.75pct，符合前期预告指引。
业绩符合预期，Q2 逆势增长展现公司韧性 2021Q2 公司实现营收62 亿元，同比增长48%，环比增长0.4%；实现归母净利12 亿元，同比增长121%，环比增长16%。；毛利率为33.8%，较Q1 环比增长1.32pct。公司在二季度消费电子淡季下依然实现业绩同比高增，环比增长，我们认为是公司份额提升、产品结构优化和部分产品价格上涨所致，体现了公司的韧性。展望全年，我们认为公司将继续保持高速增长。
手机CIS 稳步增长，汽车、医疗CIS 空间广阔 虽然主流机型的摄像头数量增长边际在放缓，但是高像素摄像头芯片需求仍在扩张，其市场增速将快于行业整体。公司高阶产品不断推出，2021年上半年推出全球首款0.61 微米产品，像素达到60M，在高像素摄像头向中低价位手机渗透趋势下，我们认为公司将持续提升中低端手机后置主摄的市场份额。根据IC insights 的数据，汽车CIS 市场规模有望从2019 年9 亿美元增长至2023 年的19 亿美元，是增速最快的CIS 下游应用，公司在汽车CIS 市场份额全球第二，未来份额将继续提升。同时，公司发布首款用于内窥镜医疗级CIS，未来有望成为新的增长点。
TDDI 快速增长，模拟芯片多点开花，公司平台化战略进展顺利 公司收购Synaptics 后整合顺利，2021H1 公司TDDI 业务实现营收6.1 亿元，占半导体设计业务营收比例达到5.8%，公司TDDI产品TD4375 在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产，同时公司完成对Synaptics 剩余30%股权收购，后续将加速整合TDDI 业务，保持快速增长趋势。公司模拟芯片产品包括包括分立器件、电源管理芯片、射频芯片等，2021H1 公司模拟解决方案业务实现营收8.5亿元，同比55%，在目前模拟芯片高景气与国产替代趋势下，未来公司模拟解决方案将继续快速增长。公司作为国内半导体设计龙头，平台化布局取得积极进展，未来不同业务间可以实现销售渠道、客户资源共享，长期发展空间广阔。
投资建议 我们看好公司长期发展，预计公司2021-2023 年公司归母净利润分别为45.35 亿元、61.41 亿元、73.80 亿元，同比增长分别为67.6%、35.4%、20.2%，EPS 分别为5.21、7.07、8.49 元，当前股价对应2021 年51 倍PE。公司将持续受益于CIS 行业快速增长以及国产替代趋势，未来龙头地位有望进一步加强，维持 “推荐”评级。
风险提示 CIS 市场竞争加剧风险，下游需求不及预期的风险，晶圆产能缺货涨价的风险等。