“3+2”业务布局，晶晨迎风起航。晶晨股份2004 年成立，以音视频解码芯片起家，后逐步发展为多媒体SoC 设计龙头。目前公司已经成为国内最大的智能机顶盒、智能电视和AI 音视频系统终端等智能多媒体SoC 芯片和全系统解决方案供应商之一。公司除稳定成熟的三大产品线外，正逐步把产品线延伸到智能影像、无线连接、汽车电子等新领域，并取得了积极成果。
“3”大产品线出海，AIoT 引领创新增量。
智能机顶盒芯片：国内机顶盒市场虽已进入存量市场，但晶晨市场份额有所提升，营收规模在过去几年也在增长。同时，智能机顶盒产品生命周期通常在3-4年，随着4K、8K 超高清分辨率技术、智能语音识别技术的逐渐成熟，有望加速产品迭代，进一步驱动换机需求，据流媒体网的统计，2021 年上半年运营商采购约4380 万机顶盒，有望引领机顶盒进入新一波换机周期。此外，海外市场的智能机顶盒渗透率尚低，晶晨积极开拓海外市场机会，并已取得显著成绩，而且相较于海外的竞争对手，晶晨的SoC 制程领先，性价比更高，有望享受到海外智能机顶盒渗透率提升的红利。
智能电视芯片：国内电视机整体销量平稳，2020 年出货约4000 万，其中智能电视渗透率逐步提升，根据勾正数据统计，2020 年渗透率约为46%，晶晨智能电视芯片2020 年出货量约2908 万颗，同比增长约9.1%，国内市场龙头地位愈发稳固，今年的缺芯环境下，公司凭借优势市场地位，有望迎来产品的量价齐升。而且伴随国内电视品牌出海，晶晨作为智能电视芯片龙头，协力共进在海外市场大展拳脚。
AI 音视频芯片：IoT 市场规模持续高速增长，据咨询机构IDC 数据，2019 年全球IoT 市场规模约为6860 亿美元，预期将保持12.2%的CAGR 增长率，在2022 年市场规模突破万亿美元。公司的AI 芯片应用场景丰富多元，目前已覆盖包括但不限于智能家居、智能办公、智能家电等多种用途，且已应用于如小米、联想、TCL、阿里巴巴、Google、JBL、Harman Kardon、Zoom等众多境内外知名企业的终端产品。同时，公司进一步积极扩充生态用户，强化软硬件的布局，夯实长线发展的地基。
“2”大业务布局，瞄准长线发展。晶晨在三大成熟产品线以外，积极开拓WIFI蓝牙芯片和汽车电子芯片的新业务线，瞄准未来长线发展布局。WIFI 蓝牙芯片自2020 年第三季度量产，2021 年8 月推出自主研发的双频高速数传Wi-Fi 5 +BT 5.2 单芯片，成功量产亟待商用。汽车电子芯片方面，2020 年公司与海外高端高价值客户的合作取得了积极进展，并收到部分客户订单，2021 年上半年公司的汽车电子芯片销量稳步提升，公司成长空间进一步打开。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为6.1/9.1/12.1 亿元，对应EPS 分别为1.48/2.22/2.95 元。根据8 月27 日收盘价111.75 元/股，对应2021-2023 年PE 分别为75.7/50.3/37.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：需求不及预期；产能不及预期；产品迭代不及预期；竞争加剧。