多媒体应用处理 器芯片为主，加快海外市场拓展公司成立于2003 年7 月11 日，于2019 年8 月8 日上市，是全球布局、国内领先的集成电路设计厂商，为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和 AI 音视频系统终端芯片的开拓者。公司积累了知名的国内外客户群，包括小米、阿里巴巴、百度、海尔、TCL、创维、中兴通讯、Google、Amazon 等企业。公司产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和AI 音视频系统终端等市场领域，从上市至今，智能机顶盒芯片业务一直是公司主营占比最大业务。全球交互式网络电视IPTV/OTT 的机顶盒出货量由2017 年的1.62 亿台、2018 年的2.12 亿台、2019 年的2.62亿台增长至2020 年的3.12 亿台， 2021 年出货量有望将达到3.43 亿台。随着疫情防控持续好转，智能电视产业及物联网逐步释放需求，公司产品销量及收入将迎来快速增长，同时公司已启动海外市场开拓计划，与Google、Amazon、Walmart 等境外知名厂商广泛合作，公司在海外市场有望加速发展。
?以研发创新为基石，顺应物联网普及趋势
公司持续扩大研发投入，加快推动产品和技术的不断升级，提升公司核心竞争力。2021 年1-6 月研发投入3.84 亿元，同比增长47.24%，占营业收入比例为19.19%，截至2021 年上半年，公司研发人员人数为944 人，占全体员工81.80%。从在研项目情况来看，全高清全球版智能电视 SoC、高端人工智能终端芯片 SoC 升级、WIFI5 无线芯片升级等主要项目水平均处于国际同等科研水准。截至2021 年上半年，公司针对物联网普及而推出 的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发，并于2021 年 8 月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传 Wi-Fi 5+BT 5.2 单芯片，成功量产亟待商用。
?上半年营收突破20 亿元，净利润扭亏为盈
公司上半年营收首次突破20 亿元，归属上市公司净利扭亏为盈。2021 年上半年公司实现营业收入20.02 亿元，同比增长111.81%，实现归属上市公司股东净利润为2.50 亿元，上年同期归属上市公司股东净利润为-0.63 亿元。分季度看，Q2 实现营业收入10.73 亿元，同比增长97.91%，环比增长15.50%。Q2 实现归属上市公司股东净利润1.60 亿元，实现扭亏为盈。公司上半年毛利率为36.23% ， 同比增加7.65 个百分点， 净利率为12.44%。随着疫情防控形势逐步好转，受益于下游电子消费需求回暖，公司经营情况良好，盈利能力迎来拐点，并逐渐提升。
投资建议
我们预计公司2021-2023 年营收分别为46.20 亿元、62.22 亿元、78.16 亿元，预计归母净利润分别为5.97 亿元、8.83 亿元、11.53 亿元，对应的PE 分别为79.31 倍、53.66 倍、41.11倍，我们认为公司在国内处于行业龙头地位，智能SOC 业务稳健发展，AI 音视频终端 SoC 芯片业务进一步快速增长，WiFi 蓝牙芯片、汽车电子芯片持续优化、升级，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张。