拟非公开发行募资50 亿扩产能：将全面迈向高端化、电动化和全球化公司公告：拟定增不超过50 亿元用于恒立墨西哥（11 亿）、线性驱动器（14 亿）、恒立国际研发中心（5.7 亿）、通用液压泵技改（2.9 亿）、超大重型油缸（1.4 亿）等项目。
根据MarketsandMarkets 的数据，2020 全球液压件市场规模2580 亿元，到2025 年将增加至2904 亿元，CAGR 为2.4%。2020 年中国液压件市场规模779 亿元，占比30%，2016-2020 年CAGR 达7.7%，市场规模稳健增长。
高端化：积极建设通用泵阀、非标油缸产能，改善产品结构和提升价值量与挖机油缸相比，通用泵阀、非标油缸等技术难度更大，价值量更高。通用液压泵技改项目将使公司原有年产9000 台通用液压泵的产能将扩至年产7 万台，超大重型油缸项目达产后将形成年产2800 吨非标定制超大重型油缸生产能力。
电动化：推动液压缸向电动缸升级，攻关电动缸和核心零部件滚珠丝杆难点电动缸在特定场景可以替代液压缸和气动缸。滚珠丝杆等精密传动元件是电动缸的关键零部件。根据Value Market Research 数据，2019 年全球滚珠丝杆市场规模为195 亿美元，预计2026 年将达到297 亿美元，CAGR 约为6%。线性驱动项目达产后将形成年产10.4万根标准滚珠丝杆电动缸、4500 根重载滚珠丝杆电动缸、750 根行星滚柱丝杆电动缸、10 万米标准滚珠丝杆和10 万米重载滚珠丝杆的生产能力。
全球化：恒立液压全球市场份额稳步提升，海外提前布局逐步进入收获期根据国际流体动力委员会数据，博世力士乐、派克汉尼汾、伊顿和川崎重工合计全球市占率从2012 年46%下降至2020 年35%，恒立液压的全球市占率从0.5%快速提升至3%。
公司已经切入以美国卡特彼勒为代表的全球高端工程机械配套体系，也将伴随国内主要客户进行海外拓展，恒立墨西哥项目会降低向北美出口的关税，达产后将形成工程机械用油缸20 万根、延伸缸和其他特种油缸6.3 万根以及液压泵和马达15 万台的生产能力。
成长路径明晰：国产替代+品类扩张+电动化+全球化，有望成为全球龙头成长路径（1）国产替代，存量产品市占率提升；（2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；（3）从工程机械行业向通用领域拓展；（4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；（5）电动化实现技术升级；（6）全球化成长空间更大。
盈利预测及估值
由于定增仍处于预案阶段，具有不确定性，暂不考虑本次定增影响。预计公司2021-2023净利润为27/33/39 亿元，同比增长20%/23%/16%，对应PE46/37/32 倍。给予买入评级。
风险提示：地产基建投资下滑；原材料价格超预期上涨；