1H21业绩符合我们的预期
公司公布2021年上半年业绩:营收116.12亿元，同比+93.8%;归母净利润38.01亿元，对应每股盈利1.798元，同比+320.5%。单Q2公司实现营收66.09亿元，环比+32.1%;归母净利润22.25亿元，环比+41.2%，业绩符合我们的预期。
发展趋势
盈利能力创造历史新高:2Q21公司主营产品继续景气上行，尿素、辛醇、醋酸和DMF均价分别环比增加14.3%、13.2%、43.8%和10.6%，公司Q2年化 ROA37.4%，单季度盈利能力再创上市以来新高。碳中和政策影响下化工行业资本开支面临一定压力，煤化工扩张更是受限，尽管短期补库周期的影响将逐渐弱化，但产能周期下我们预计化工品有望维持较长景气，中长期看我们认为公司盈利能力中枢有望上移。
“十四五”成长路径清晰:报告期内公司项目建设顺利推进，精己二酸品质提升项目开车达产;酰胺及尼龙新材料项目如期推进;荆州基地项目各项要素条件相继落实，项目建设逐步启动。后期随着己内酰胺、碳酯改造项目的产能释放，我们预计盈利中枢有望继续跃升，其中需要关注的是，公司碳酯项目具备较强的成本竞争力，我们认为具备向电池级领域拓展的潜质。公司十四五期间将启动尼龙66、园区产业平台优化升级等新项目建设，同时谋划筹备新能源、可降解塑料等后续项目，双基地布局之下公司十四五成长路径清晰明确。
关注碳酯改造项目的落地:全球动力电池装机快速增长叠加储能等领域的需求驱动，我们认为未来锂电电解液和溶剂需求将持续大幅提升，成为DMC消费的最重要增量，国内DMC行业进入新一轮产能扩张期，公司DMC具备较强的成本竞争力，且具备进入电解液领域的潜质。关注碳酯改造项目落地之后对公司盈利及估值的双重提升。
盈利预测与估值
维持2021/2022年每股盈利预测为3.28/3.18元，当前股价对应2021/2022年PE分别为11.3/11.6x，维持目标价48元不变，对应30.0%的上涨空间和2021年14.6x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
项目进展低于预期，原材料和产品价格波动。