事件
8 月29 日晚间，公司发布半年报，上半年公司实现营业收入 10.28亿元，较上年同期增长 58.57%；归母净利润 2.09 亿元，较上年同期增长 174.21%；扣非后净利润 1.84 亿元，较上年同期增长234.00%。
简评
一、业绩大幅增长，客户开拓加速
2021 年上半年度营业收入较上年同期增长 58.57%，归母净利润同比增加174.21%，扣非净利润同比增长234.00%。1）从业务结构来分析，半导体硅片营收为6.23 亿元（YoY +43.88%），毛利率为44.21%（+2.9pct），半导体功率器件营收为3.80 亿元（YoY +84.47%），毛利率为43.81%（+15.64pct），砷化镓芯片营收为0.15 亿元（前值43 万元），亏损-0.11 亿元。毛利率上涨主要受益于市场需求旺盛，公司对半导体硅片、半导体功率器件芯片实施了涨价。其中6 寸片提价20%，8 寸片提价5%-10%，12 寸去年至今年有30%以上涨幅，另外功率半导体芯片涨价超过30%以上。2）公司已经成为部分国际知名跨国公司的稳定供应商，已开发出一批包括 ONSEMI、AOS 等国际知名跨国公司，以及中芯国际、华虹宏力、华润微电子等国内知名公司在内的稳定客户群，同时已顺利通过诸如博世（Bosch）、大陆集团（Continental）等国际一流汽车电子客户的 VDA6.3 审核认证。3）公司涵盖了包括硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件等半导体行业上下游多个生产环节，形成了一条相对完整的半导体产业链。
二、市场需求旺盛，产能释放叠加产品涨价驱动业绩增长器件产品的应用端光伏新能源行业、新能源汽车行业市场 景气度有显著提升，对公司生产的高端器件产品的需求持续增加。1）产能有序释放：公司之前较早布局且完成了 6 英寸、8 英寸硅片新产线建设，实施了功率器件产线的产能技改提升，近期建成的 12 英寸硅片产线与射频芯片产线也迎来了较好的市场机遇，开始了商业化量产销售；2）涨价：光伏新能源行业、新能源汽车行业市场景气度有显著提升，对公司生产的高端器件产品的需求持续增加，供不应求态势明显。公司上半年对半导体硅片、半导体功率器件芯片实施几轮涨价，直接增加了公司上半年的经营业绩；3）客户认证加快：12 英寸硅片在关键技术、产品质量以及客户供应上取得重大突破，已实现规模化生产销售，目前主要销售的产品包括抛光片测试片及外延片正片，同时正在持续开展客户送样验证工作，预计将在 2021 年底达到年产 180 万片规模的产能。
三、定增不超过52 亿元扩产外延片及功率芯片，达产后年总产值约达25 亿元公司非公开发行股票拟募集资金总额不超过52 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于包括“年产180 万片集成电路用12 英寸硅片”项目、“年产72 万片6 英寸功率半导体芯片技术改造项目”、“年产240 万片6 英寸硅外延片技术改造项目”以及补充流动资金。12 寸硅片预计年底达到180 万片规模的产能，6 寸功率半导体项目预计明年三月底建成投产，6 寸外延片项目预计明年5 月底建成投产；项目完全达产后，12 寸硅片项目预计每年将实现销售收入 152,070.00 万元， 6 英寸功率半导体项目预计每年将实现销售收入 41,040.00 万元， 6英寸硅外延片项目预计每年将实现销售收入 54,600.00 万元，合计总产值为247,710.00 万元。随着产能释放，将带来公司业绩弹性。
四、长期成长路径清晰，持续推荐，给予“买入”评级公司作为本土半导体硅片厂商，拥有一条相对完整的半导体产业链。我们上调此前盈利预测，我们预计2021-2023 年营收为23.43/33.98/47.57 亿元，对应归母净利润4.70/6.62/9.38 亿元，EPS 为0.97/1.37/1.95 元/股，对应PE 为141/100/71X，基于公司为国内重掺杂硅片龙头，以及下游景气度持续提升，国内新Fab 厂扩建加快，按照公司业务半导体硅片+分立器件+射频芯片分部估值，考虑到立昂微在重掺杂硅片的核心竞争力，以及未来MOSFET 及射频芯片扩产，我们以2021 年200XPE 给予6 个月目标价195 元，给予“买入”评级。
风险提示：1）客户进展较慢；2）景气度下行
行业催化剂： 1）功率半导体需求旺盛；2）涨价超预期