核心观点：
公司发布中报，业绩实现高增长。21H1 公司营收为10.28 亿元，同比增长58.57%；归母净利润为2.09 亿元，同比增长174.21%。单季度看，21Q2 公司营收为5.67 亿元，环比增长22.81%，同比增长67.12%，归母净利润为1.33 亿元，环比增长75.72%，同比增长204.52%；毛利率为42.92%,同比提升6.84pct，环比提升1.95pct。分业务来看，根据中报披露，21H1 公司半导体硅片业务营收为6.23 亿元，功率器件业务营收3.80 亿元，化合物半导体射频芯片业务为0.15 亿元。
6/8 寸硅片高景气，12 寸硅片开始起量。受益于半导体行业整体景气度持续上行，公司6/8 寸硅片业务迎来景气向上弹性。公司6 英寸硅片产品已于21H1 进行两轮价格上调。8 英寸硅片方面，基于下游需求的持续景气，我们判断后续也有较大概率进行价格上调。12 寸方面，今年公司已经开始形成规模化量产销售，产能持续快速释放，根据公司公开披露资料，今年6 月底形成10 万片月产能，年底建成15 万片月产能，我们判断将对公司今明年硅片业务持续提供强劲增长动能。
功率半导体器件和化合物射频芯片业务开辟成长新动能。公司半导体功率器件业务基于6 英寸制造平台，在光伏市场占有较大市场份额，具备车规级资质，通过技改和扩产，实现由平面向沟槽，由肖特基向MOSFET 的工艺和产品迭代升级，有望受益于国产化替代和新能源产业趋势实现快速成长。公司化合物射频芯片业务是国内稀缺制造平台，今年内有望达成7 万片砷化镓芯片年产能，海宁项目带来更大空间。
盈利预测与投资建议。预计公司21 年EPS 为1.32 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司龙头地位和成长空间，给予公司2021 年110倍的PE 估值，对应合理价值144.68 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。景气度周期性波动；市场竞争加剧；技术迭代风险等。