投资要点
中国中铁发布2021年半年报：上半年实现营业收入4982.39 亿元，同比增加19.68%；实现归母净利润130.96 亿元，同比增加11.96%；Q2 实现营业收入2611.98 亿元，同比增长0.75%，实现归母净利润66.11 亿元，同比下滑18.51%。
上半年新签合同额10,336.7 亿元，同比增长18.8%，基建、制造、地产等订单均保持快速增长，基建板块中市政及其他业务订单增速较快。Q1、Q2 新签订单同比分别变动-2.5%、32.2%。基建、设计、制造、地产、其他业务订单同比分别变动20.0%、-16.6%、45.7%、77.0%、-13.6%。基建业务中铁路、公路、市政及其他业务订单同比分别变动-2.9%、-1.9%、30.3%。截止报告期末公司未完合同额为41,659.5 亿，对应2020 年总营收4.3 倍。
上半年实现营收4982.39 亿元，同比增长19.68%，较2019 年同期的两年复合增速约17.34%。Q1、Q2 收入同比分别增长50.94%、0.75%，Q2 单季度收入较2019Q2 的两年复合增速约13.8%。基建、设计、制造、地产、其他业务收入分别同比变动19.82%、-0.22%、15.54%、9.23%、36.34%，基建业务中铁路、公路、市政及其他业务收入分别同比变动5.74%、25.09%、25.45%。
上半年公司实现综合毛利率8.87%，同比减少0.29pct，制造业务毛利率同比提升。Q1、Q2 毛利率同比分别变动0.24pct、-0.80pct。基建、设计、制造、地产、其他业务毛利率分别同比变动-0.07、-1.31、1.60、-2.82、-2.61pct，制造业务毛利率提升主要系毛利较高的重载及客专道岔产品产能和销量有所上升，同时钢结构业务销售单价上升。上半年期间费用占比为4.70%，同比减少0.07pct，除销售费率外各项费率均有所降低。上半年资产+信用减值损失占收入比例为0.64%，同比提升0.04pct。
上半年公司每股经营现金流净额为-2.40 元，同比减少0.33 元/股，其中Q1、Q2 同比分别变动0.37 元、-0.70 元。现金流下滑主要系部分项目支付延缓，以及必要材料储备支出增加。上半年收、付现比同比分别上升4.07pct、4.86pct。
盈利预测与评级：维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.16 元、1.31 元、1.49元，8 月30 日收盘价对应PE 为4.8 倍、4.3 倍、3.8 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期