事项：
中国铁建公布2021 年中报：公司报告期内实现营收4885.15 亿元，同比+31.75%；归母净利润123.07 亿元，同比+32.11%；公司Q1-Q2 营收同比各+61.23%、+12.79%，业绩同比+68.50%、+15.07%。
评论：
收入利润均实现30%+增长，经营向好。公司2021H1 实现营收4885.15 亿元，同比+31.75%；归母净利润123.07 亿元，同比+32.11%。分季度看，公司Q1-Q2营收分别同比+61.23%、12.79%，业绩分别同比+68.50%、15.07%。分业务看，公司工程承包实现收入4327.32 亿元，同比+30.11%；勘察设计收入86.44 亿元，同比+11.63%；工业制造收入100.07 亿元，同比+35.72%；房地产开发收入118..93 亿元，同比+33.97%；物流及其他收入531.06 亿元，同比+56.63%。
分区域看，公司国内外营收分别为4676.77 亿元、208.38 亿元，同比各+31.49%、+37.87%。
新签合同实现20%+增长。公司2021H1 新签合同总额10545.55 亿，同比+20.40%，订单实现持续增长，已完成年度计划的38.56%。分业务看，工程承包新签订单8597.84 亿元，同比+12.35%。其中铁路、城轨、房建、市政分别新签1369.30 亿、769.49 亿、3476.88 亿、1669.32 亿，同比各+11.66%、+7.84%、+27.71%、+11.64%，增速较快；勘察设计咨询业务同比14.43%至165.84 亿元；物流物资贸易订单大幅增长，新签863.47 亿，同比+96.15%；工业制造订单略有减少，同比-2.83%至118.79 亿元；房地产市场新签订单686.72 亿，同比+114.76%，主要原因系去年疫情影响基数较低以及楼市成交热度延续。分区域看，公司境内新签合同额9747.13 亿元，同比+21.92%；境外新签订单798.42亿元，同比+4.50%。
综合毛利率微降，勘察设计及工业制造毛利率上升。1)公司2021H1 毛利率为8.41%，同比-0.7pct。勘察设计和工业制造毛利率上升，分别为33.01%、24.72%，同比+3.11pct、+0.88pct；其他业务毛利率均有不同程度下滑，地产开发、物资物流、工程承包分别为17.85%、9.70%、6.75%，同比-5.18pct、-3.04pct、 -0.25pct；2)期间费率略有下降，同比-0.5pct 至4.56%，分项来看，销售、管理、财务各为0.60%、3.75%、0.21%，同比分别+0.01pct、-0.25pct、-0.26pct；3) ROE 为5.63%，同比+0.82pct。经营活动产生的现金流量净额-561.86 亿元，同比多流出81.08 亿元。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.85 元、2.06 元、2.29 元/股，对应PE 各为4x、4x、3x。公司经营稳健，订单更充沛，对标公司估值中枢，给予 2021 年7 倍PE，目标价12.95 元，维持“强推”
评级。
风险提示：工程项目推进不及预期，应收账款回收风险，广义基建投资增长情况不及预期。