结转质量下滑导致增收不增利，销售表现优异。公司上半年实现营业收入342.7 亿元，同比上升72.5%，实现归母净利润18.3 亿元，同比下降38.8%。上半年公司归母净利增速不及营收增速的主要原因在于：1、上半年综合毛利率为17.4%，较去年同期下降19.6 个百分点，主因房地产业务的结算毛利率出现了较大幅度下滑，从上年39.6%下滑至当前的14.3%；3、上半年资产处置收益较去年同期减少5.4 亿元。上半年公司毛利率降幅较大，主要由于结转项目的土地成本的提升以及结转节奏的不均衡。但公司的成本管控能力进一步提升，销售管理费用率较去年同期降低0.4个百分点至2.1%，处于行业优秀水平。我们预计下半年公司的结算质量将会有所提升，叠加充裕的结转货值，全年业绩有望回稳。
上半年实现签约金额1628.3 亿元，同比提升60.2%；实现签约面积753 万平，同比提升55.3%。
投资强度逆市提升，融资优势显著。公司上半年新增土储1247万平，同比上升92.1%。上半年公司拿地金额占销售金额的比重为56.7%，较去年同期提升了4.9%。其中一二线城市的新增土地储备占比达到64%。上半年公司的净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别为69.6%、69.4%、1.19 倍，稳居“绿档”。加权融资平均成本仅为4.65%，较去年末下降了9 个BP。
多元产业质量稳步提升，物管板块拓展强劲。期内公司多元业务收入占比达11.7%。金地物业合约管理面积达3.10 亿平。
维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023 年公司的EPS 为2.52/2.77/3.04 元，维持买入评级和17.99 元的目标价不变。
风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期；房地产行业调控超预期导致公司毛利水平下行超预期