1H21业绩符合我们预期
中国核电公布1H21业绩:收入297.7亿元，同比+24.6%;归母净利润44.74亿元，同比+46.2%。公司二季度归母净利润同比+34.7%至26.88亿元，业绩增速保持强劲。
上半年核电利用小时数保持强劲势头，二季度增速小幅放缓。公司上半年核电机组平均利用小时数达3889小时，同比大幅增加10.6%，显示出缺电及能耗管控共同推动下，核电出力增加。分季度来看，2Q发电量同比增加22%，较1Q+25%小幅放缓。
新能源板块回报亮眼，贡献公司盈利近20%。中核汇能（公司新能源开发平台)上半年风电、光伏电量上半年同比280%、205%，实现收入和净利润21.9亿元和8.25亿元，净利润率37.6%，表现优于同业和公司核电机组。中核汇能占公司收入比重仅7.4%，但盈利贡献已达18.4%。
二季度财务费用略高于预期。上半年公司财务费用同比下降15%至33.1亿元，受益外币借款汇兑收益增加以及融资成本走低。但二季度财务费用同比保持稳定在19.2亿元(同比-0.6%)，降幅远低于1Q-29.3%，导致业绩小幅低于预期。
发展趋势
福清#5&6、田湾#6年内相继商运，新能源装机投产，贡献公司今明两年业绩增长。今年上半年，福清5号、田湾6号已实现商业运行，此外福清6号也已完成热试相关试验，计划年内投运，贡献核电盈利增长。此外公司6月末新能源在运装机容量604万千瓦(风电197万千瓦和光伏406万千瓦)，另有在建109万千瓦。根据公司十四五末目标装机规模5600万千瓦，我们估算公司需新增新能源装机~2500万千瓦，为公司盈利持续提升带来动力。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。
当前股价对应2021/2022年12.6倍/10.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.66元目标价，对应15.8倍2021年市盈率和13.7倍2022年市盈率，较当前股价有25.9%的上行空间。
风险
电力需求弱于预期，核安全事故。