核心观点：
Q2 继续高增长，龙头地位突出。公司发布2021 年中期报告，2021 年上半年公司实现营收82.00 亿元，同比增长65.14%；归母净利润10.12亿元，同比增长106.98%。其中单二季度实现营业总收入49.01 亿元，同比增长38.61%；归母净利润7.69 亿元，同比增长30.15%，21Q2公司延续Q1 的高增速态势。分品类来看，橱柜、衣柜、卫浴、木门分别实现营收32.05、31.06、4.11、4.57 亿元，分别同比增长46.54%、66.21%、62.07%、94.71%，公司主要品类收入增速快于行业，核心竞争力凸显。
整装业务继续拓展，继续引领行业。根据公司半年报，截止2020 年6月，公司整装大家居门店达到651 家，整装大家居经销商552 家，公司“一站式整体家居服务商”的愿景逐渐落地。除了整装大家居外，今年4 月，公司将“StarHomes 星之家”品牌正式推向市场，并搭建起覆盖全国的区域管理网络，从流量导入、培训支持、主动营销、展示设计、店面服务等环节全面为整装大家居经销商提供落地帮扶服务，切实帮助大家居经销商补齐服务等短板。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.35、5.31、6.31 元/股。考虑公司行业龙头地位，整装大家居新渠道引领行业潮流，星之家品牌推向市场，进一步增强整装业务竞争力，凭借强品牌、强产品、强渠道保持稳健业绩，公司核心竞争力持续增强，我们认为，应当给予公司超出行业平均水平的估值溢价。维持公司2021 年40 倍PE合理估值，对应合理价值174 元/股。维持“买入”评级。
风险提示。地产持续低迷、行业竞争加剧，导致公司增长承受压力；新品类推进不及预期；新渠道推进不及预期。