农产品价格上涨，叠加光伏景气上行提振公司主营产品价格，2021H1 公司实现归母净利润 4.03 亿元，同比大幅增长 110.53%。下游需求旺盛，公司业绩有望持续超预期，我们看好公司产业链布局，上调公司 2021-23 年归母净利润预测为 8.15/9.77/11.32 亿元（原预测为 7.20/8.66/10.45 亿元），上调目标价为 18 元（对应 2021 年 22xPE），维持“买入”评级。
主营产品高景气，2021 上半年业绩大幅增长。2021H1，公司实现营业收入 60.84亿元，同比增长 36.14%，实现归母净利润 4.03 亿元，同比大增 110.53%，实现扣非后归母净利润 3.96 亿元，同比大增 145.70%。二季度公司实现营业收入31.34 亿元，同比+35.18%，实现归母净利润 2.23 亿元，同比+66.91%。公司业绩大幅增长，主因报告期内主营产品磷复合肥、联碱等产品上涨显著，公司磷复合肥量价齐升所致。从细分产品来看，公司上半年磷酸一铵、常规及新型复 合 肥 分 别 实 现 收 入 3.74/17.88/14.09 亿 元 ， 毛 利 率 分 别 为25.30%/18.80%/23.21%，同比+13.16/5.20/0.46pcts；联碱产品实现收入 4.70亿元，毛利率 20.25%，同比+14.88pcts。
主营产品下游需求旺盛，三季度价格有望维持高位。2020 年下半年以来，全球农产品价格上涨，带动农民种植意愿，化肥需求持续上涨。受供给侧改革、煤炭价格大幅上涨等因素影响，2021 年上半年单质肥价格持续上涨，部分复合肥企业成本倒挂，公司凭借产业链布局优势，实现盈利增长。目前国内磷复合肥需求旺盛，价格维持高位，而上游尿素等价格出现松动持续下跌，公司三季度复合肥业绩有望明显提振。2021-2022 年随光伏玻璃陆续投产及部分纯碱产能退出，纯碱价格大概率有望继续上涨，公司联碱业务有望充分受益。
工信部推进磷复合肥集群发展，利好公司发展。8 月 25 日，工信部指出“将推进磷复合肥行业由集聚发展向集群发展全面提速及进一步细化行业绿色制造标准，加大对绿色磷复肥、新型肥料产品研发推广的支持力度。”公司硝基复合肥及水溶性复合肥等新兴肥料技术领先，参与起草了 4 项行业标准、1 项国际标准，品牌优势显著，同时深耕农村市场，拥有广泛的营销渠道。我们预期公司将充分受益国家未来磷复合肥行业发展规划，有望成为首选集群核心标的之一。
风险因素：产品价格大幅下跌；磷矿开采不及预期。
投资建议：考虑到公司磷化工及联碱业务维持高景气，政策利好公司发展，我们持续看好公司产业链布局，上调公司归母净利润预测至 8.15/9.77/11.32 亿元（原预测值为 7.20/8.66/10.45 元），对应 EPS0.81/0.97/1.12 元，考虑到行业整体估值提升，上调公司目标价至 18 元（对应 2021 年 22xPE，参考可比公司估值），维持“买入”评级。