1H21 业绩稳定增长，公司产能释放成长持续
蓝特1H21 业绩：营收2.07 亿元（YoY：12.6%），归母净利润0.76 亿元（YoY:
10.1%），业绩稳定增长。2Q21 营收1.11 亿元（YoY: 17.9%），归母净利润0.38 亿元（YoY: 17.5%）。公司紧紧围绕年初制定的经营方针和经营目标，深耕光学元件行业，依托光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等主力产品，继续加大项目投入，结合蓝特在研项目储备及产能释放弹性，我们看好蓝特成长持续性，我们预计蓝特21-23 年EPS 为0.57/1.01/1.55 元（22-23 年前值：1.02/1.56 元），参考Wind 一致预期可比公司21 年PEG 均值1.4x，考虑到行业竞争加剧，蓝特新业务领域拓展相较于可比公司成熟业务模式具有一定差距，给予23%折价，即1.09x 21 年预期PEG，维持目标价31.53元和买入评级。
1H21 财务分析：玻璃非球面透镜营收增幅较大，经营现金流稳固成长1H21 蓝特光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆营收为1.18/0.46/0.27 亿元，同比变动-3.5%/126.4%/7.6%，其中玻璃非球面透镜快速成长主要是由于下游需求的新一轮快速增长，公司积极扩产；毛利率为52.1%，同比减少2.6 pct，主要由于产品结构调整，玻璃非球面透镜低毛利率产品占比提升；经营性现金净流入0.96 亿元（YoY：9.8%），主要由于销售收入增加，销售回款增加。
研发投入力度加大，众多项目取得进展拓宽应用领域蓝特专注于以技术开发和自主创新提升竞争力，1H21 研发投入0.19 亿元（YoY: 68.3%），占营收比例为9.3%，主要是由于公司研发人员工资支出增加以及计入研发费用的股份支付增加；获得授权专利19 项（其中发明专利1 项），申请专利6 项（其中发明专利1 项）；在潜望式双面高反胶合棱镜研发、激光雷达用柱面镜制造工艺、宽光谱光刻机镜头等项目上取得了一定的进展，拓宽了应用领域，把握行业未来发展的趋势，保持对前瞻性市场需求的敏锐度。
目标价31.53 元，维持买入评级
结合疫情蔓延之际新项目投产不确定性，我们预计21-23 年归母净利润为2.30/4.09/6.26 亿元（22-23 年前值：4.10/6.28 亿元）。参考Wind 一致预期可比公司21 年PEG 均值1.4x，考虑到蓝特新应用领域拓展相较于可比公司成熟业务模式仍有较大增长不确定性，并且行业竞争加剧，给予23%折价，即1.09x 21 年预期PEG，目标价31.53 元（维持前值），维持买入。
风险提示：研发能力未能匹配客户需求的风险；主要客户较为集中的风险。