事件描述
日辰股份2021 年上半年营业总收入1.45 亿元（+35.75%）；归母净利润3399.2 万元（-5.34%），扣非净利润2881.43 万元（-15.07%）。单Q2 营业总收入7581.86 万元（+23.9%）；归母净利润1930.2 万元（-8.82%），扣非净利润1690.16 万元（-12.83%）。
事件评论
餐饮类增长势头强劲，商超端拖累整体增长。上半年整体直销实现营收1.33 亿元，+30.91%（Q2：+20.15%），其中食品加工类0.62 亿元，+23.86%（Q2：+25.5%）；餐饮类0.59 亿元，+75.06%（Q2：+49.72%）；商超类0.08 亿元，-43.66%（Q2：
-56.72%）；电商类0.03 亿元，+8.45%（Q2：-16.1%）。食品加工客户受海外疫情影响相关需求，仍未完全恢复；餐饮端伴随新客户开拓，实现了较快增长；商超端下滑较多，主要系需求波动以及家庭端渠道变革，商超人流量下降，拖累整体收入增长。上半年公司的经销客户实现收入0.13 亿元，增长121.02%，其中Q2：
+88.51%；上半年公司经销商数量达到147 个，较去年同期增加44 家，公司人员团队的扩容带动了渠道网络加密，经销客户的业务占比也从5.4%提升至8.79%。
原材料成本上涨，人员费用增加，利息收入减少，短期盈利能力承压。2021 上半年公司净利率下滑10.14pct 至23.37%，主要系毛利率-4.4pct 至44.17%，期间费用率+9.12pct 至19.08%。毛利率的下行主要系运费的口径调整（影响约2.7pct），同时也系原材料成本有所上涨所致；费用细项变动：销售费用率（-0.14pct）、管理费用率（+3.34pct）、研发费用率（-0.41pct）、财务费用率（+6.33pct）；销售费用和管理费用的人员薪酬部分均有所增加，主要系团队大幅扩容以及人均薪酬的提升；同时公司的财务利息收入也较去年同期有所减少，若剔除财务利息变动的影响，上半年归母净利润增长约12%。
定制复调的应用场景不断扩展，餐饮弱复苏背景下，公司仍有望实现较快增长。公司上市2 年来，客户开发进度加速，优化内部管理：梯队建设、改革绩效考核，引入SAP 数字化管理系统，设立上海运营中心，投建嘉兴产能，并与大客户呷哺呷哺合资设立子公司，均为长远发展打好坚实基础，长期有望伴随复调B 端渗透实现较快增长。预计公司2021/2022 年EPS 分别为0.91/1.28 元，对应PE 估值44/32 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 餐饮需求不达预期；成本大幅波动；
2. 行业竞争加剧等。