公司2021 年上半年实现扣非后归母净利润1.11 亿元，同比+25.04%，主要因为主营镁铝产品量价齐升，2021Q2 业绩环比持续提升。碳中和下的轻量化趋势和新建项目的稳步推进或将支撑公司长期发展。给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价18.6 元，维持“买入”评级。
上半年业绩符合预期，量价齐升助力业绩增长。上半年公司实现营业收入35.98亿元，同比+42.70%；经营净现金流2.25 亿元，同比+1.20%；归母净利润/扣非后归母净利润1.42/1.11 亿元，同比+46.68%/+25.04%，主要因为主营产品镁合金和铝合金的销量均保持增长，同时镁铝价格也同比上涨，叠加政府补贴与去年同期相比也有所增长，2021Q2 业绩环比提升，总体业绩符合预期。
业绩增长的主要因素是镁、铝合金的量增。主产品镁合金与铝合金的销量均上涨，去年同期镁合金与铝合金产品总共占销售收入的15.3%，今年上半年在销售收入增长的情况下，该比例增至18.7%。我们预计今年全年镁合金销量或超18 万吨。上半年铝合金、铝棒、铝挤压等深加工产品的增量同样可观，我们预计今年全年铝销量有望同比增长10%以上。此外主产品毛利率降低了1-2 个点，主要由于会计准则的修改，与去年同期相比增加了部分销售费用进账。
碳中和大势下，轻量化趋势与新建项目共同支撑公司长期发展。中国汽车工程学会的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出中国汽车产业碳排放总量于2028 年左右提前达到峰值，汽车轻量化已成必然趋势。公司现有原镁/镁合金产能10/18 万吨，通过与战略投资者宝钢金属强强联合，实现技术和资源共享，有望拓展镁产品在汽车领域的应用，进一步打开下游市场空间。2021 年下半年，山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将陆续建成投产，公司的产能在2021 年底随着新项目的投产或将显著增加，公司有望在新建项目投产和下游行业需求的双轮驱动下稳定快速发展。
风险因素：宏观经济波动，上游供给超预期，下游需求不及预期。
投资建议：公司镁合金拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”完整产业链，在轻量化大势下将伴随镁行业一起成长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测分别为3.99/5.31/6.22 亿元，对应EPS 预测分别为0.62/0.82/0.96 元。考虑到公司未来的成长属性和镁行业标的稀缺性，给予公司2021 年30 倍PE，调升目标价至18.6 元（原目标价为13.2 元），维持“买入”评级。