1H21业绩符合我们预期
公司公布2021年半年度业绩：1H21实现收入30.80亿元，同比增长72.3％，归母净利润2.82亿元，同比增长30.3％，扣非归母净利润2.64亿元，同比增长30.8％，业绩符合预期，公司优化全国产能版图，持续推进渠道下沉，经营业绩稳健成长。单季度来看，公司1Q／2Q21分别实现收入9.96／20.84亿元，同比增长105.6％／59.9％，归母净利润0.47／2.35亿元，同比增长18.9％／32.9％‰
发展趋势
1、行业地位持续提升，业绩延续景气高增。若剔除2020年疫情所致低基数影响，公司1H21收入相较1H19增长92.0％，归母净利润相较1H19增长70.9％，其中2Q21收入相较2Q19增长108.3％，归母净利润相较2Q19增长110.2％。零售＋工程业务并行，公司不断优化渠道布局、产品结构，销售规模快速扩张。
2、产、供、销全链效能优化，盈利能力未来将逐步回暖。公司1H21毛利率32.8％，受原材料、能源及人工成本普遍上涨影响，同比下降1.9ppt。费用端来看，公司1H21期间费用率19.8％，同比下降0.4ppt，其中销售／管理＋研发／财务费用率分别8.7％／10.6％／0.6％，同比分别1.6／＋0.7／＋0.4ppt，综合影响下，公司1H21净利率9.1％，同比下降2.9ppto
3、坚持“零售＋工程“双轮驱动，保持良好发展。1）经销业务：公司1H21专卖店及销售网点达4297个（其中专卖店2588个），不断扩展零售端布局；2）工程业务：公司与碧桂园、万科、保利、中海、金科、中国金茂、世茂等建立了持续、稳定的战略合作关系，同时加强与核心互联网家装公司合作，不断拓展新销售渠道。
4、优化产能布局，加强产能保障能力。公司完成收购增设江西高安生产基地，我们预计借此能够利用地理优势，更方便快捷地辐射华东市场及周边区域，实现降本增效；同时公司上半年藤县3条智能生产线、西樵3条特种高性能陶瓷板生产线以及高安9条生产线顺利投产，我们预计能够进一步保障公司未来发展。
盈利预测与估值
公司业绩提速增长，我们维持2021／2022年每股盈利预测1.74／2.21元，当前股价对应2021／2022年16倍／12倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价32元，对应2021／2022年18倍／14倍市盈率，有17％的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动，地产调控超预期，核心客户流失。