一、事件概述
8 月26 日，公司发布2021 年中报，上半年实现归母净利17.3 亿元，同增122%。
二、分析与判断
VR 等产品驱动业绩表现亮眼，预计Q3 单季业绩大增2021H1 公司实现收入303 亿元，同增94%，归母净利17.3 亿元，同增122%，毛利率略降0.15pct 至14.41%；其中Q2 单季实现收入163 亿元，同增79%，环增16%，归母净利7.7 亿元，同增57%，扣非归母净利8.1 亿元，同增85%，环增34%，毛利率略降0.27pct 至14.29%，主要系公司VR 产品、智能无线耳机等产品销售收入增加所致。公司同时预计2021 年Q3 单季归母净利为14.8-17.3 亿元，同增20-40%，环增92-125%，主要系公司VR 虚拟现实等产品收入增长，盈利能力改善所致。
智能硬件业务大幅增长，加大VR、声学研发投入分业务看，上半年 1）精密零组件业务实现收入60.5 亿元，同增21.8%，毛利率减低2.84pct 至23.4%；2）智能声学整机业务实现收入125 亿元，同增91.9%，毛利率减低3.98pct 至10.45%；3）智能硬件业务实现收入112 亿元，同增210.8%，毛利率提升0.43pct 至14.11%。上半年公司研发支出15.4 亿元，同增46%，营收占比为5.1%，主要是在 VR 虚拟现实、声学等领域的研发投入增加。
深度绑定VR 大客户，享受VR 行业成长红利
歌尔已与VR 行业龙头厂商达成长期深度合作，包括Facebook、索尼、HTC、Pico 等。
目前，Facebook 的Quest2 由歌尔独家代工，歌尔代工的中高端VR 头显出货量占全球总量一半以上。VR 行业凭借出色的性价比和丰富的内容生态，迎来行业拐点，公司作为全球最大的VR 代工厂商将充分享受成长红利。
三、投资建议
根据中报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23 年公司归母净利为45/59/73亿元，对应PE 为32/25/20 倍，参考当前申万电子43 倍PE，考虑到公司受益VR 行业成长红利，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。