事件：
公司发布2021年一季报，公司2021年一季度实现营收140.28亿元，同比增长116.68%，实现归母净利润9.66 亿元，同比增长228.41%，实现扣非归母净利润6.01 亿元，同比增长100.85%。其中非经常性损益变动主要系公司持有的Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损益增加所致。同时，公司发布2021 年半年报业绩预告，预计实现归母净利润15.61-17.96 亿元，同比提升100%-130%。
点评：
2021 年一季度公司智能硬件、声学整机高速增长。（1）2021 年一季度，智能声学整机实现收入60.97 亿元，同比增长126.76%，主要是产品结构与去年同期不同所致，我们预计2021 年公司降噪产品出货量将持续提升，继续推动智能声学整机收入增长。（2）智能硬件实现收入45.07 亿元，同比增长267.84%，受益Oculus Quest 全球受欢迎程度大幅提高以及去年四季度第二代Quest 的推出，Oculus 销量增长迅速。根据映维网预测，2020 年Quest 2 总销量约250 万，截至3 月底，Quest 2 的总销量已接近400 万。2021 年VR 势头持续向好，公司VR 产品出货量将创新高。此外，今年公司PS5 参与度进一步提高，智能硬件增速今年将大幅增长。（3）精密零组件实现收入31.98 亿元，同比增长39.37%，下游可穿戴产品景气度提升拉动上游零部件出货稳步上升。
产品结构变化拖累毛利率，精细化管理优化费用率。2021 年第一季度公司毛利率为14.56%，同比下滑3.67pct，主要系产品结构变化所致。
同时公司期间费用率持续优化，一季度公司销售费用率为1.08%，同比下滑0.97pct，管理费用率为3.32%，同比下滑0.06pct，研发费用率为5.02%，同比下滑0.2pct，财务费用率为0.16%，同比下滑1.1pct，主要系利息收入及汇兑受益增加所致。
维持“买入”评级。考虑未来几年VR/AR 给公司带来的高速增长，我们上调并预计2021-2023 年EPS 为1.23/1.65/2.09 元，对应PE 为28.18/20.98/16.59 倍，上调目标价，维持“买入”评级。
风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。