本报告导读：
管道气用户数大增带动气量高增长；主动缩减贸易气量缓解成本压力；高性价比收购斯威克切入光伏辅材赛道。
投资要点：
投资建议：2021H1 营收 96.4 亿元，同比增长 51.2%；归母净利 8.5 亿元，同比增长29.5%；2021Q2 营收52.8 亿元，同比增长49.3%，归母净利5.7亿元，同比增长28.1%，业绩略超预期，不考虑收购斯威克带来业绩贡献，上调2021~2022 年，新增2023 年EPS 至0.55 / 0.65/ 0.76 元（原2021-2022年为0.52/0.58 元），考虑收购斯威克带来估值提升，给予公司2021 年高于行业平均23 倍PE，上调目标价至12.65 元，维持“增持”。
管道气用户数大增带动气量高增长，消化毛利率下降影响：2021H1管道天然气收入54.2 亿元，同比增长38.4%，供应量25.51 亿立方米，同比增长47.94%。主要受益于管道气用户数大增，上半年净增32.38 万户，同时，受益上半年广东电力供需紧张，气电厂用电量大幅增加，公司电厂天然气销售量为6.70 亿立方米，同比增长44.56%。受LNG 价格上涨，毛利率同比下降5.1 个百分点，气量高增依然带动毛利同比增加0.52 亿元。
主动缩减贸易气量缓解成本压力，LPG和热电业务增厚收益：由于国际LNG 价格大幅上涨，公司上半年天然气批发业务毛利率为-5.5%，公司主动缩减贸易气量缓解成本压力，上半年天然气批发销售2.08 亿立方米，同比减少14.02%。同时，上半年公司首次开拓LPG 深加工原材料客户，液化石油气批发27.36 万吨，同比增长41.85%；深燃热电上半年发电量7.69 亿千瓦时，同比增长28.46%，供热量8.95 万吨，同比增长52.13%。
高性价比收购斯威克切入光伏辅材赛道，估值有望显著提高。斯威克是全球第二大光伏胶膜企业，公司收购斯威克50%股权对价仅为18 亿元，对应其2020 年净利润仅14 倍市盈率，可比公司福斯特和海优新材2020 年市盈率分别为78 和101 倍，收购性价比极高，有望显著增加公司价值。
风险因素：国内外气价风险、新业务拓展不及预期。