本报告导读：Q2收入增速拾阶而上、利润高基数下延续大增，表现超预期，洞藏起势引领结构升级，卡位省内100-300元价格带，内部机制持续优化叠加洞藏渠道推力，趋势积极。
投资要点：
维持增持评级。洞藏起势引领升级，徽酒黑马延续发力，上调2021-2023年EPS至1.61（+0.11），1.97（+0.14），2.36（+0.19）元，参考可比地产酒给予2022年25XPE，维持目标价50.19元。
收入利润均大超预期。202H1公司营收20.86亿、同比+52.46%，净利润5.91亿、同比+77.63%；Q2单季度营收9.37亿、同比+57%，净利2.22亿、同比+122%，收入、利润同比2019Q2分别同比+30%，144%.
洞藏高增引领升级，单季度净利率创历史新高。1）收入端，分产品看，Q2中高档白酒收入5.9亿，同比20Q2+104%（19Q2+59%），其中洞藏高增引领整体，预计来自于：0省内强势市场提价，以合肥市场为例，2020年底洞藏打款价提升10%； 市场耕耘效果凸显。洞藏目前已从成长初期进入高速发展期，六安、合肥两大核心市场取得突破，未来有望以点带面保持上升趋势。2）利润端，21Q2高基数下利润大幅增长、净利率同比+6.9pct至23.8%，主要来自两方面：@洞藏发力带动产品结构升级，还原运费后预计毛利率同比2.4tpct至62.5%，未来随着洞藏占比提升毛利率将维持上行。2）销售费用率同比-8pet至10.8%，主要系广告宣传费用投入减少，2021Hl广告费用率同比-4pct至4.6%·终端氛围积极，延续黑马趋势，草根调研反馈预计9月初开始中秋备货，目前终端要货积极性高，洞藏以流通为主，终端起势意义重大。洞藏卡位竞争，内部机制持续优化叠加洞藏渠道推力，黑马起势有望延续。
风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险