核心观点：
从公司增长情况看，公司发布 2021 年中报，21H1 实现营业收入 81.65亿元，同比增长 62.96%；归母净利润 5.01 亿元，同比增长 164.98%；扣非净利润 3.96 亿元，同比增长 160.87%，其中，上半年确认政府补贴约 1.05 亿元，较 20 年同期显著增加（2020 年同期为 0.52 亿元）。
其中，Q2 收入增速略有放缓，但利润仍实现快速增长。
从盈利指标看，公司上半年毛利率/净利率分别为 12.78%/6.14%，同比分别变动-1.12/+2.37pct，毛利率下滑而净利率提升，预计毛利率下滑主要为原材料上涨导致公司成本端压力增加，而净利率提升主要是下游需求旺盛，公司管理水平进一步提升，从而吨净利进一步提升。
从现金流指标看，公司上半年经营性现金流净额为-5.97 亿元，同比减少 7.60 亿元，现金流情况有所恶化，主要为公司采购增加所致。
从订单数据看，根据经营数据公告，公司 21 年上半年新签订单 105.3亿元，同比增长 38.1%。而产量方面，21 年上半年钢结构产量为 154.77万吨，同比增长 62.49%，Q2 日均产量接近日产 1 万吨，随着 21 年下半年公司产能进一步扩张，公司日均产量将进一步提升。
从吨盈利情况看，若考虑政府补贴，则公司上半年钢结构产品吨净利约为 324 元/吨，较 2020 年提升显著。此外，产能扩大后，公司规模效应明显。公司成本优势主要体现在 3 个方面：（1）采购优势；（2）精细化的管理优势；（3）专业性的生产优势。公司 21 年上半年吨净利已超过 300 元/吨，随着下游需求改善，未来吨净利还有望进一步提升。
盈利预测及投资建议。“量”方面，公司产能持续扩张，规模化带来成本优势加强，“价”方面，看好公司吨盈利提升以及 ROE 持续改善。
预计公司 21-23 年归母净利润分别为 11.75/15.57/ 19.58 亿元，维持67 元/股合理价值不变，对应 21 年约 30 倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示：钢材价格波动；钢结构渗透率下滑；新签订单不及预期。