公司披露2021 年中报，Q2 利润保持高速增长。公司2021 年H1 实现收入4.2 亿元（YOY +60.1%，同比2019 年增长36.3%），归母净利1.24 亿元（YOY+64.2%，同比2019 年增长73.7%），毛利率49.0%（YoY+0.2pct），归母净利率29.7%（YoY+0.7pct）。
Q2 单季公司实现营业收入2.6 亿元（YOY +30.0%），归母净利0.90亿元（YOY+48.6%），扣非归母净利润0.76 亿元（YOY+33.0%），毛利率49.9%（YoY+0.5pct），归母净利率34.3%（YoY+4.3pct），扣非归母净利率29.1%（YoY+0.7pct）。
集成灶业务保持良好增长，Q2 净利率大幅提升主要由政府补助增加导致。奥维云网数据显示，2021 年H1 集成灶行业零售额113 亿（YoY+73%）。公司H1 集成灶收入3.89 亿元（YoY+58.3%），营收占比达到92.8%，整体增速慢于行业。2021Q2 毛利率、销售、管理、财务、研发费用率分别为49.9% / 10.0% / 4.3% / -1.9% / 3.8%，分别同比+0.5pct / +0.3pct / +0.9pct / -0.5pct / +0.6pct。净利率提升4.3pct，主要因为Q2 确认的其他收益（主要是政府补助）增加1047 万元。
线下渠道拓展顺利，线上蒸烤一体产品表现亮眼。渠道方面，上半年线下新增以专卖店为主的网点270 多个，目前已拥有1300 多家经销商和1600 多个专卖店，实体店已覆盖全国重点城市。线上渠道增设京东自营店，参与“星火”计划，同时天猫持续发力，618 活动期间全网首日取得了天猫店铺成交量第一。
盈利预测与投资建议：享受集成灶行业红利，业绩增长较快。预计2021-23 年归母净利同比增长34%、26%、22%。最新收盘价对应2021 年PE16.9x，给予2021 年PE 估值22 倍，对应合理价值40.81 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料大幅涨价，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。