公司2021 中报符合预期，教育及to C 等业务拓展、销售规模扩大，费用优化提升公司盈利能力。“双减”政策下公司智慧教育业务有望加速规模化落地，医疗、车联网等创新业务处于快速增长期，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
中报符合预期。公司2021 上半年实现营业收入63.19 亿元，同比增长45.28%，归母公司净利润4.19 亿元，同比增长62.12%，扣非后净利润2.09 亿元，同比增长2720.80%。其中，二季度公司实现营业收入38.17 亿元，同比增长29.82%，归母公司净利润2.79 亿元，同比下降28.37%。
教育及to C 等业务拓展、销售规模扩大。报告期内公司教育产品和服务实现营收17.31 亿元，同比增长31.48%，主要系因材施教解决方案业务拓展和讯飞学习机销量增长所致；教学业务实现营收1.06 亿元，同比增长32.29%，主要系安徽信息工程学院招生人数增加所致。受益于“双减”政策，公司智慧教育业务有望通过人工智能技术实现“因材施教”并形成规模化落地，目前，讯飞智慧教育产品已在中国32 个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场广泛应用。报告期内公司开放平台业务营收12.93 亿元，同比增长131.70%，主要系本期开发者数量和质量同步提升所致；智能硬件业务实现营收4.26 亿元，同比增长40.72%，主要系录音笔等硬件销售增加所致；移动互联网产品及服务实现营收1.62 亿元，同比增长45.68%，主要系听见会议系统业务拓展所致。此外，医疗、车联网等创新业务均保持快速增长。
费用管控得当，净利润率提升。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为15.76%、6.57%、18.24%，较去年同期分别下降3.00、0.88、3.29 个pct，我们认为公司在费用端持续优化，销售、管理费用率在过去三年持续下降；研发投入保持稳定增长，研发费用率趋于稳定。
加强备货，下半年经营业绩值得期待。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-17.34 亿元，主要系本期支付解决方案项目及芯片备货等经营性货款增加所致；报告期内公司存货25.25 亿元，较去年同期增加96.93%。由于公司教育、智慧城市等业务通常在下半年结算，我们判断公司全年业绩有望维持高速增长。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司21-23 年净利润17.19/23.60/33.35 亿元，对应PE71.3/52.0/36.8 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：教育及服务业务推进不及预期风险、行业竞争加剧风险。