事件：公司披露2021 年半年报，上半年公司收入同比增长32%至53.6 亿元，归母净利润同比增长52%至3.6 亿元。对此点评如下：
上半年，公司钢结构总包收入快速增长，化纤毛利率同比增长11.1 个百分点至8.4%。上半年公司收入同比增长32%至53.6 亿元，归母净利润同比增长52%至3.6 亿元。第二季度公司收入同比增长28%至29.3 亿元，归母净利润同比增长52%至2.1 亿元。1）钢结构：上半年公司工程总承包收入同比增长319%至7.4 亿元，毛利率同比增长0.2 个百分点至13.8%；钢结构分包收入同比增长7%至29.5 亿元，毛利率同比下降3.3 个百分点至15.9%。公司围绕“总承包项目+1 号工程”双引擎发展战略，利用自身综合优势，积极把握市场机遇，订单获取能力持续增强，竞争力和盈利能力进一步提升。上半年，公司累计新签及中标合同119.44 亿元，较上年同期增加20.67%。面对上半年大宗商品价格的上涨，公司主要原材料出现不同程度的上涨，公司采取一系列经营措施，通过与重要原材料供应商长期构建的战略合作及集中采购，严格管控成本，降低了成本大幅上涨等不利影响。2）化纤：上半年公司化纤收入同比增长69%至15.6 亿元，毛利率同比增长11.1 个百分点至8.4%。2021 年上半年受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑，中下游对涤纶长丝刚需及备货需求旺盛，涤纶长丝销售价格持续上涨，公司涤纶长丝主要产品量价齐升，化纤业务盈利水平同比大幅增长。公司子公司东南新材料上半年净利润从去年同期的-8963 万元大幅增长到6341 万元。
上半年，公司投资建设的年产20 万吨钢结构数字化工厂项目经过一年多的建设运行，陆续释放产能，逐步体现成本优势，人工需求降低约20%，产品质量显著提升，管理效率大大提高。下一步公司将加快生产技术的改造和开发，对现有车间完成整体工艺改造方案，对落后工艺、高能耗设备进行技术改造，不断促进公司的智能制造水平，优化生产工艺技术，进一步提高工厂的生产效率。
公司就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与杭州市萧山区衙前镇人民政府签订了《光伏发电战略合作协议》，双方围绕光伏发电综合建设开展工作，建立战略合作关系。1）衙前镇概况：衙前镇人民政府具有比较丰富的屋顶资源，有利于规模化开发屋顶分布式光伏。全镇区域面积18.63 平方公里，下辖11 个行政村、2 个社区。户籍人口2.59 万。工业总产值456.3 亿元，财政总收入11.5 亿元，农民人均收入50240 元。有较好的电力消纳能力，日间电力负荷较大，有利于充分发挥分布式光伏在保障电力供应中的积极作用。2）协议主要内容：衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源（党政机关办公楼、学校、停车棚、医院、活动中心、产业园区等公建项目）交由公司开展光伏发电综合建设工作，并且支持公司在衙前镇各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。公司按需提供优质的设计、施工、咨询等电力配套工程服务和建设，跟踪做好光伏电站的技术支撑和服务，确保项目顺利交付。公司负责具体项目运作的融资、设计、施工、验收、运营、维护、收益、处置，项目产权归公司所有。屋顶发电项目所产生的电能，供屋顶产权方优先使用，实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用，余电上网模式。
投资建议：钢结构EPC+BIPV 战略推进，化纤业务有望复苏，维持增持评级。
预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到5.7、6.7、8.1 亿元，同比增长112%、18%、20%，对应PE 估值14、12、10 倍。政策推动钢结构行业持续向好，公司钢结构业务历史成长性良好，钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021 年，化纤价格复苏，公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔，携手福斯特布局BIPV。
风险提示：化纤业务盈利不及预期；钢价上行对公司盈利影响超预期；EPC业务回款不及预期；BIPV 业务推进不及预期；福斯特合资公司推进进度低于预期等