1H21 业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩：收入16.87亿元，同比+47.5%;归母净利润1.93亿元，同比+98.1%;对应2Q21，收入8.72亿元，同比+35.9%;归母净利润1.03亿元，同比+91.0%，公司业绩符合我们预期。
国内需求景气，但供给端受制于芯片：短缺：1）3Q20/4Q20/1Q21/2Q21公司营收同比+44%/+49%/+62%/+36%，2Q21增速环比放缓，主要由于芯片供应短缺，公司产品销量受到制约下未进行大规模促销活动。2） 1H21市场需求持续景气，公司积极推出H3S、RS Pro2等新品，同时促销活动减少，拉动极米国内市场份额及零售均价提升。淘数据显示，2020年/1H21/2021年7月极米线上市场份额20%/26%/26%。3）受益于硬件设备的快速增长，1H21公司互联网增值服务收入同比+59.5%，贡献营收1.7%。截至1H21，极米投影终端的月活用户数量已达 173 万。
毛利率进一步提升，费用端开始加大投放：1） 2Q21毛利率38.3%，同比+7.1ppt，环比+3.1 ppt，主要受益于公司自研光机占比提升以及新品推出、促销减少拉动产品均价提升。2）公司加大费用端的投放，4月聘请王子文为RS Por2代言人，2Q21销售：费用率同比+1.0ppt至16.9%;公司重视研发投入，研发人员数量从2020年末452人增长到524人，1Q21/2Q21研发费用率同比+1.7ppt/+2.6ppt至6.0%/7.3%， 上半年新增取得授权发明专利 10 项，累计已取得发明专利53项。
发展趋势
产品升级有望持续拉动行业量价齐升，极米龙头地位稳固：1）消费级投影仪市场正处于快速发展阶段，17-20年销量CAGR达32% （IDC数据），1H21销量同比+43% （洛图数据）。2021年，极米、坚果、当贝等头部品牌推新速度加快，未来产品亮度、性能、智能化仍有提升空间，我们认为将持续拉动行业量价齐升。2）极米具有出色产品表现和用户体验，同时今年公司加大营销宣传力度，8月与顶流明星合作全球品牌代言，虽然短期内公司出货量仍将收到芯片短缺的影响，但我们认为这有助于长期的品牌建设。
盈利预测与估值
我们预计芯片短缺现象仍将持续，但由于市场需求景气，公司可通过继续减少促销活动以维持产品供给，提升产品均价和盈利能力，我们上调2021年，和2022 年盈利预测10%/10%至4.51/5.75亿元。当前股价对应2021/2022年63.5倍/49.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价9%至688.00元目标价，对应60倍2022年市盈率，上行空间20%。
风险
市场需求波动风险；
原材料价格波动风险；芯片供应紧张风险。